Las palabras clave son PASAJEROS AL TREN.
Cuando veas que alguien escribe esto, quédate en el andén, deja pasar a los que vienen detrás corriendo (que no te atropellen), saca el pañuelo de los mocos que llevas en el bolsillo y agÃtalo en cuanto veas que el tren se pone en marcha.
No!! No te has equivocado... es cierto que el tren se pone en marcha pero hacia atrás...
Recuerda... las palabras clave son PASAJEROS AL TREN...
Ezentis
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MrH
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Pues no se si pasajeros al tren, ya que de esta no me fÃo ni un pelo, pero lo que sà que está clarÃssimo es que va a salir disparada pronto. No creo que lleguemos a Agosto en el rango de los 0,55-0,45. DeberÃa salir de ahà antes. El volumen que lleva en estos 3 últimos meses es espectacularmente bajo. Se está negociando 1/3 parte que el año pasado. Es ridÃculo. A la que alguien se mueva un poco, va a destrozar el gráfico.
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diamante
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Lo de pasajeros al tren con Ezentis ya lo decÃa alguno por los meses de febrero y marzo y lo de que iba a salir disparada también. Recomiento decirlo cada dos o tres meses para renovar las expectativas y que alguien acierte.
No soy ese, soy aquél.
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Rebekas
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Pasa parecido a los que la mandan a 0.46 en primera instancia y a 0.28 en segunda, k no digo k seas tu, diamante.
Pueden venir de vez en cuando a renovar expectativas, k alguna vez acertaran.
Parecido....pero al revés
Pueden venir de vez en cuando a renovar expectativas, k alguna vez acertaran.
Parecido....pero al revés
Los pases de unos 2 millones de acciones de la semana pasada sobre el 0,505 parece que al final confirman el final de la venta del 4,6% de Eze en manos de Ericssonque inicio en Enero y que hasta Junio del año que viene no empezarian la segunda tongada de ventas del 5% restante.
Del articulo siguiente ese es el unico dato de interes, el resto imaginacion para justificar sueldos.
https://www.elconfidencial.com/empresas ... n_2138811/
Del articulo siguiente ese es el unico dato de interes, el resto imaginacion para justificar sueldos.
https://www.elconfidencial.com/empresas ... n_2138811/
;)
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Zark
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Si bien es una posibilidad real, permÃteme que, cuanto menos, lo ponga en duda.jmr2 escribió: ↑23 Jul 2019 13:22Los pases de unos 2 millones de acciones de la semana pasada sobre el 0,505 parece que al final confirman el final de la venta del 4,6% de Eze en manos de Ericssonque inicio en Enero y que hasta Junio del año que viene no empezarian la segunda tongada de ventas del 5% restante.
Del articulo siguiente ese es el unico dato de interes, el resto imaginacion para justificar sueldos.
https://www.elconfidencial.com/empresas ... n_2138811/
Llevo monitorizando los movimientos tanto del "Mercado de Bloques" como de "Operaciones Especiales" en Ezentis desde finales del pasado año, y los cruces reportados hasta la fecha no justifican la hipótesis que sostienes.
La suma de los pases en los dos primeros trimestres, asà como el remanente que se ha movido en lo que va de Julio, no llega ni a 2.5M de tÃtulos, que no suponen ni el 1% de las acciones de la compañÃa. Incluso si añadimos a la ecuación la jornada del pasado jueves 11 como mencionas, donde se aplicaron algo más de 1M de acciones en el nivel de 0,51€/A, la cuantÃa total queda muy lejos del hipotético 4,6% que podrÃa vender Ericsson desde este mes de Enero, que supone entorno a 15M de acciones.
Por otro lado, si te fijas, la totalidad de las aplicaciones han sido por debajo del precio al que tiene valoradas las acciones Ericsson, que si bien ahora no tengo el dato exacto en mente, creo que se situaba entorno a 0,62€/A. Y lo que es más, no hay un patrón claro definido que invite a pensar que detrás de cada aplicación hay la misma mano, pues las cuantÃas, si bien hay algunas coincidencias en cifras, distan totalmente.
Cierto es que EFF la adquirió Ericsson de Abengoa a precio de saldo y por tanto poco deberÃa importarle liquidar la participación a 0,5x o 0,6x€/A, a fin de cuentas son plusvalÃas que puede anotarse en balance. Pero en una CÃa como Ezentis, que ha culminado un importante proceso de integraciones, de re-orientación geográfica del negocio y de re-estructuración financiera de calado, estoy seguro que hay un notable interés de fondos de infraestructuras extranjeros o socios industriales que quieran hacerse con su %, y por tanto no hay ninguna necesidad de ir colocando ese papel a cuentagotas vÃa aplicaciones pudiendo hacer una colocación fuera mercado.
En cualquier caso, lo que sà parece claro es que Ericsson, sea de una manera u otra, acabará saliendo del accionariado; a fin de cuentas, su "core-business" no radica en adquirir participaciones de empresas con las que trazar sinergias y compartir proyectos, y con Ezentis tienen ya firmado un importante acuerdo bilateral para el trienio 18-21' que no cambiará un ápice por mucho que salgan del accionariado.
Habrá que ver quién toma el relevo y qué pretensiones tiene. El accionariado institucional se mantiene entorno al 50% del capital, con lo que la estabilidad es notable si bien el pastel está muy repartido.
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La otra opción de estas aplicaciones es que detrás esté JPM. Recordemos que mantiene un 0,67% en corto desde hace 15 meses, entorno a 2M de tÃtulos. Tienen el precio de referencia entorno a 0,67€/A, con lo que a precios actuales, tienen un 20% de beneficio asegurado. De hecho, hoy la compañÃa ha superado por vez primera a cierre de sesión la MM-100, cosa que no pasaba desde el pasado Noviembre de 2018.
Se abre, por tanto, la posibilidad de iniciar un progresivo cambio de tendencia a 6 dÃas para tener los resultados del Q2 encima de la mesa.
Z.
"To do is to be" - Nietzsche
"To be is to do" - Kant
"Do be do be do" - Sinatra
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Rebekas
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A pesar de haber sacado unos resultados semestrales muy prometedores, la cotización sigue sin recoger esas expectativas.
A mà me recuerda mucho a la Natra de 2016-2017, donde ya se veÃa la salida del tunel pero el mercado seguà empecinado en valorarla a 0,50 a menos. Que si contando todo el papel de las bonos chungos al convertirse estaba bien valorada decÃan algunos cotizando a 0,50....no sé si serán los mismos que hoy con 152 mm de acciones a 1 euro les parecen regaladas
, y en verdad que lo están.
A lo que voy es a que hay que sacudirse un poco el rollo facilón y obvio del personal ( que si de deuda, que si los gastos financieros se comen el ebitda, que si el PER ...y mirar pelÃn mas allá, como en Natra, aunque luego llegue uno, la opa y te jode las expectativas.
En Ezentis serÃa más difÃcil que en Natra .
Las ventas de este semestre son 238 MM, creciendo 3% con respecto a 1T (18% con respecto a 2018 pero eso es por la compra de EFF), por lo que no parece descabellado pensar en los 500 mm ya para este 2019 ( si no fuera por la espectacular caida del negocio en Argentina estaban ya) y por supuesto 2020.
Ebitda de 29,4 MM (12,4% sobre ingresos) , beneficiado por la nueva normativa NIIF que luego resta en mayores amortizaciones ( el comparable con 2018 erÃan 19,3 MM ( 8,1% sobre ingresos ). Cifras muy positibas y de clara mejora en cualquier caso.
Lo más importante es la reducción de DEUDA FINANCIERA. Reducción de 25,9 mm de deuda neta por 14,3 MM de generación de caja y 11,6 MM de reducción de Deuda pura. Me quedo con este segundo dato, ya que elaumento de tesorerÃa puede ser puntual, pero la reducción de deuda bruta NO. Esa ya no está. Se reduce de 128,8 MM a 117,2 MM
EN SÓLO SEIS MESES. Esto ya pinta muy diferente a hace 2 años.
Lógicamente los gastos financieros se reducen de 11 MM a 8,5 MM, y eso que 1,5 MM son por la nueva normativa NIIF , si no hubieran sido 7 MM.
Pero es que aún tienen margen para reducirlos. El coste de la deuda estructural al 4,75% es de unos 4,5 MM anuales ( que se irán obviamente reduciendo cada año a medida amorticen ) , más 3 MM por NIIF, y con una generación positiva de caja como están logrando en este ejercicio,
( de 20 MM en efectivo a 31-.12-18 a 35 MM a 30-06-19, los gastos financieros anuales no deberÃan estar por encima de 10 mm anuales .
En este semestre aún declaran 8,5 MM, esa cifra yo creo que aún se puede reducir considerablemnte.
El beneficio neto en este semestre es de 1,5 MM , 0,2 MM en el primer trimestre y 1,3 MM en este segundo. Hay en el semestre 3,2 MM de pérdidas extraordinarias no recurrentes por lo que de no haberlas , hubiera sido 5 MM de beneficio NETO
La empresa publica en el HR que aspira a 4-5% de beneficio sobre ventas, es decir horquilla entre 20 MM y 25 MM anual
Igual no lo consiguen. Igual SÃ. A mà me parece bastante cercano, quizá sea porque estoy comprado...suele pasar.
A la capitalización actual serÃa un PER entre 6,8 y 8,5.
Si uno prefiere mirar los resultado trimestrales a la cuenta la vieja, serÃa de 33 veces
Si quieres mirar el semestre, la vieja dirÃa que 57 veces
Y si te apetece coger el primer trimestre , pues 425 veces , por qué no?
Yo creo que la cotización deberÃa irse los próximos meses a un rango entre 0,80 y 1,20, dependiendo tb de cómo evolucione el triste mercado patrio. Está barata Ezentis, pero tb Amper, y los Bancos, Y Telefónica ...y prácticamente todo el mercado español , unos más que otras.
A mà me recuerda mucho a la Natra de 2016-2017, donde ya se veÃa la salida del tunel pero el mercado seguà empecinado en valorarla a 0,50 a menos. Que si contando todo el papel de las bonos chungos al convertirse estaba bien valorada decÃan algunos cotizando a 0,50....no sé si serán los mismos que hoy con 152 mm de acciones a 1 euro les parecen regaladas
, y en verdad que lo están.A lo que voy es a que hay que sacudirse un poco el rollo facilón y obvio del personal ( que si de deuda, que si los gastos financieros se comen el ebitda, que si el PER ...y mirar pelÃn mas allá, como en Natra, aunque luego llegue uno, la opa y te jode las expectativas.
En Ezentis serÃa más difÃcil que en Natra .
Las ventas de este semestre son 238 MM, creciendo 3% con respecto a 1T (18% con respecto a 2018 pero eso es por la compra de EFF), por lo que no parece descabellado pensar en los 500 mm ya para este 2019 ( si no fuera por la espectacular caida del negocio en Argentina estaban ya) y por supuesto 2020.
Ebitda de 29,4 MM (12,4% sobre ingresos) , beneficiado por la nueva normativa NIIF que luego resta en mayores amortizaciones ( el comparable con 2018 erÃan 19,3 MM ( 8,1% sobre ingresos ). Cifras muy positibas y de clara mejora en cualquier caso.
Lo más importante es la reducción de DEUDA FINANCIERA. Reducción de 25,9 mm de deuda neta por 14,3 MM de generación de caja y 11,6 MM de reducción de Deuda pura. Me quedo con este segundo dato, ya que elaumento de tesorerÃa puede ser puntual, pero la reducción de deuda bruta NO. Esa ya no está. Se reduce de 128,8 MM a 117,2 MM
EN SÓLO SEIS MESES. Esto ya pinta muy diferente a hace 2 años.Lógicamente los gastos financieros se reducen de 11 MM a 8,5 MM, y eso que 1,5 MM son por la nueva normativa NIIF , si no hubieran sido 7 MM.
Pero es que aún tienen margen para reducirlos. El coste de la deuda estructural al 4,75% es de unos 4,5 MM anuales ( que se irán obviamente reduciendo cada año a medida amorticen ) , más 3 MM por NIIF, y con una generación positiva de caja como están logrando en este ejercicio,
( de 20 MM en efectivo a 31-.12-18 a 35 MM a 30-06-19, los gastos financieros anuales no deberÃan estar por encima de 10 mm anuales .
En este semestre aún declaran 8,5 MM, esa cifra yo creo que aún se puede reducir considerablemnte.
El beneficio neto en este semestre es de 1,5 MM , 0,2 MM en el primer trimestre y 1,3 MM en este segundo. Hay en el semestre 3,2 MM de pérdidas extraordinarias no recurrentes por lo que de no haberlas , hubiera sido 5 MM de beneficio NETO
La empresa publica en el HR que aspira a 4-5% de beneficio sobre ventas, es decir horquilla entre 20 MM y 25 MM anual
Igual no lo consiguen. Igual SÃ. A mà me parece bastante cercano, quizá sea porque estoy comprado...suele pasar.
A la capitalización actual serÃa un PER entre 6,8 y 8,5.
Si uno prefiere mirar los resultado trimestrales a la cuenta la vieja, serÃa de 33 veces
Si quieres mirar el semestre, la vieja dirÃa que 57 veces
Y si te apetece coger el primer trimestre , pues 425 veces , por qué no?
Yo creo que la cotización deberÃa irse los próximos meses a un rango entre 0,80 y 1,20, dependiendo tb de cómo evolucione el triste mercado patrio. Está barata Ezentis, pero tb Amper, y los Bancos, Y Telefónica ...y prácticamente todo el mercado español , unos más que otras.
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Rebekas
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Rebekas escribió: ↑04 Ago 2019 16:51A pesar de haber sacado unos resultados semestrales muy prometedores, la cotización sigue sin recoger esas expectativas.
A mà me recuerda mucho a la Natra de 2016-2017, donde ya se veÃa la salida del tunel pero el mercado seguÃa empecinado en valorarla a 0,50 a menos. Que si contando todo el papel de las bonos chungos al convertirse estaba bien valorada decÃan algunos cotizando a 0,50....no sé si serán los mismos que hoy con 152 mm de acciones a 1 euro les parecen regaladas
A lo que voy es a que hay que sacudirse un poco el rollo facilón y obvio del personal ( que si de deuda, que si los gastos financieros se comen el ebitda, que si el PER ...y mirar pelÃn mas allá, como en Natra, aunque luego llegue uno, la opa y te jode las expectativas.
En Ezentis serÃa más difÃcil que en Natra .
Las ventas de este semestre son 238 MM, creciendo 3% con respecto a 1T (18% con respecto a 2018 pero eso es por la compra de EFF), por lo que no parece descabellado pensar en los 500 mm ya para este 2019 ( si no fuera por la espectacular caida del negocio en Argentina estaban ya) y por supuesto 2020.
Ebitda de 29,4 MM (12,4% sobre ingresos) , beneficiado por la nueva normativa NIIF que luego resta en mayores amortizaciones ( el comparable con 2018 erÃan 19,3 MM ( 8,1% sobre ingresos ). Cifras muy positivas y de clara mejora en cualquier caso.
Lo más importante es la reducción de DEUDA FINANCIERA. Reducción de 25,9 mm de deuda neta por 14,3 MM de generación de caja y 11,6 MM de reducción de Deuda pura. Me quedo con este segundo dato, ya que elaumento de tesorerÃa puede ser puntual, pero la reducción de deuda bruta NO. Esa ya no está. Se reduce de 128,8 MM a 117,2 MM
Lógicamente los gastos financieros se reducen de 11 MM a 8,5 MM, y eso que 1,5 MM son por la nueva normativa NIIF , si no hubieran sido 7 MM.
Pero es que aún tienen margen para reducirlos. El coste de la deuda estructural al 4,75% es de unos 4,5 MM anuales ( que se irán obviamente reduciendo cada año a medida amorticen ) , más 3 MM por NIIF, y con una generación positiva de caja como están logrando en este ejercicio,
( de 20 MM en efectivo a 31-.12-18 a 35 MM a 30-06-19, los gastos financieros anuales no deberÃan estar por encima de 10 mm anuales .
En este semestre aún declaran 8,5 MM, esa cifra yo creo que aún se puede reducir considerablemnte.
El beneficio neto en este semestre es de 1,5 MM , 0,2 MM en el primer trimestre y 1,3 MM en este segundo. Hay en el semestre 3,2 MM de pérdidas extraordinarias no recurrentes por lo que de no haberlas , hubiera sido 5 MM de beneficio NETO
La empresa publica en el HR que aspira a 4-5% de beneficio sobre ventas, es decir horquilla entre 20 MM y 25 MM anual
Igual no lo consiguen. Igual SÃ. A mà me parece bastante cercano, quizá sea porque estoy comprado...suele pasar.
A la capitalización actual serÃa un PER entre 6,8 y 8,5.
Si uno prefiere mirar los resultado trimestrales a la cuenta la vieja, serÃa de 33 veces
Si quieres mirar el semestre, la vieja dirÃa que 57 veces
Y si te apetece coger el primer trimestre , pues 425 veces , por qué no?
Yo creo que la cotización deberÃa irse los próximos meses a un rango entre 0,80 y 1,20, dependiendo tb de cómo evolucione el triste mercado patrio. Está barata Ezentis, pero tb Amper, y los Bancos, Y Telefónica ...y prácticamente todo el mercado español , unos más que otras.
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Zark
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Resultados S1 2019
El pasado miércoles 31, Ezentis presentaba las cuentas correspondientes al 1r Semestre de 2019. Cuentas con muchos matices y detalles interesantes a mencionar; e aquà una radiografÃa de los números:
1.- Los ingresos se situaron en 238M €, un incremento del 17,8% respecto al mismo periodo del año anterior. El diferencial de +35.9M € viene motivado tanto por la integración de EFF al perÃmetro del negocio durante todo el semestre (en el S1 18' únicamente consolidó el mes de Junio pues la integración se formalizó el dÃa 1 de ese mes) como por la buena marcha de los negocios orgánicos, con crecimientos en todos los paÃses excepto México (-18%) y Argentina (-67%). Huelga decir, pero, que la suma de ambos paÃses en el cómputo total de ingresos tan solo supone el 5,7% de la facturación.
2.- El EBITDA comparable asciende a 19.3M €, un 45,5% más que en el S1 18'. Si hacemos la comparativa con el impacto de la NIIF-16, el EBITDA REAL se sitúa en 29.5M € y el incremento se va al 120% inter-semestral. El EBIT también se incrementa más de un 20%, asà como los márgenes sobre EBITDA y EBIT, que se sitúan en el 8,1% y 4,7% respectivamente en términos comparables al S1 18'.
3.- Empieza a notarse el impacto de la re-estructuración financiera firmada el pasado Noviembre 18'. Solo en el S1 19' se han reducido los gastos financieros en 4M € (1.5M € por el impacto de la nueva deuda estructural, y 2.5M € por el resto de deudas). Huelga decir que en la presentación del pasado mes de Noviembre, indicaron que el ahorro anualizado fruto de la re-estructuración de la deuda estarÃa en una horquilla entre 6-8M €, con lo que nos estamos moviendo en la parte alta de la misma.
Todo ello ha repercutido positivamente en el Beneficio Neto, que se eleva hasta los 1.5M €. Si bien el diferencial teórico respecto al año pasado no parece muy importante y puede inducir a cierto pesimismo con las cifras presentadas, hay que tener en cuenta que en las cuentas del S1 18' la CÃa presentó un Beneficio Antes de Impuestos (BAI) de -3.9M € que contrasta con los +1.4M € de este periodo, por tanto el diferencial real inter-semestral es de 5.3M € y constata la mejorÃa clara del negocio.
4.- A nivel de balance, hay una serie de indicadores que merecen una mención a parte.
- En el Activo Corriente, por ejemplo, el inmovilizado intangible se incrementa en 18.5M € por el reconocimiento de los "derechos de uso" relativos a los arrendamientos. Esta partida está directamente condicionada al impacto de la NIIF-16.
- También repercute la nueva normativa contable en el Patrimonio Neto. que cierre el S1 19' en 26.3M € frente a los 32M € de Diciembre 18', justo antes de que se aplicara la normativa. Como ya comenté hace unos meses, y citando a un informe de Deloitte sobre el impacto de la NIIF-16, "el valor de los activos normalmente se reducirá a mayor velocidad que el de los pasivos. Comparativamente con su tratamiento actual, implica reportar un menor patrimonio neto."
- En cuanto al Fondo de Maniobra, señales de precaución pues cierre el S1 19' con un saldo negativo de -8,6M €. Bien es cierto que la NIIF-16 impacta de forma significativa en el resultado por el reconocimiento de la porción a corto plazo de "la deuda financiera por arrendamiento NIIF-16", siendo el desfalco de -11.8M €. De no ser por ello, habrÃa un saldo positivo de 3.1M €. En cualquier caso, incluso esa cifra es claramente inferior a los 14.4M € con los que cerró el año 2018.
Hay que matizar, pero, que el deterioro está directamente condicionado al incremento del Pasivo Financiero debido, una vez más, a la aplicación de la NIIF-16. En él se reconoce una "deuda financiera por arrendamiento NIIF-16 derivada del reconocimiento de los derechos de uso relativos a los arrendamientos" que asciende a 20.3M €. Y, en paralelo, se incrementan las existencias un 30%, hasta los 26.9M €, seguramente en previsión a una mayor actividad durante el S2 19' dada la estacionalidad del negocio.
Por tanto, si bien hay que corregir la desviación del Fondo de Maniobra, creo que se puede decir que es algo de carácter puntual.
5.- Sin duda la gran noticia de estos resultados es la relativa a la deuda. La Deuda Neta se reduce en 26M € respecto a las cifras comparables del cierre de 2018, una mejorÃa sin precedentes. Pero es que siendo realistas con los datos presentados, de los 26M € de reducción habida en el S1 19', 24.9M € corresponden Ãntegramente al Q2 19'. Es decir, que el 96% de la reducción se ha acometido en este último trimestre.
Aquà puede verse una comparativa del calendario de vencimientos comparando los del cierre del Q1 19' (izquierda) y los del cierre del S1 19' (derecha). No solo se reduce la partida para 2019 (-7.6M €), sino también las de 2020 y 2021 (-4.5M y -1.9M € respectivamente). En total, -14M € de Deuda.
Considerando el histórico, la estacionalidad juega un papel importante en las cuentas de Ezentis y en el segundo semestre las cuentas suelen acelerar. Por tanto, únicamente con la actividad ordinaria, ya bastarÃa para asumir los compromisos de deuda para lo que queda de 2019 (22.4M €), y si siguen con este ritmo de reducción del pasivo, podrÃamos plantarnos a final de año con a penas 50M € de Deuda Neta (sin contar el impacto de la NIIF-16). Con un EBITDA comparable de 40M € a cierre del ejercicio, estarÃamos hablando de una ratio de x1,25 veces EBITDA.
Y, en paralelo, la generación de caja disparada. En el S1 19' crece en 14.3M €, pero es que nuevamente, de ese importe, 10.9M € corresponden al Q2 19'. La caja disponible queda en más de 35M € al cierre del 21 19', ¡casi el doble que hace tan solo 6 meses!
6.- Por sectores, se mantiene la predominancia de las "Telecomunicaciones" con casi un 80% del share, seguido de la "EnergÃa" (19,1%) y "Otros". Es justamente la partida de "Otros" en la única donde ha habido una disminución de los ingresos, concretamente de 10.8M € a 4.7M € inter-semestral. En el informe de Gestión Consolidado, pero, matizan que "esta reducción se ha debido principalmente a factores y efectos no recurrentes, que el grupo espera que no se repitan durante el S2 19'.
7.- En cuanto a distribución geográfica, se consolida la presencia de Portugal, que ya entró en el Q1 19' y si bien todavÃa tiene un peso simbólico, pasa del 0,1% al 0,6% en 3 meses. La evolución irá a más. España se mantiene con un peso cercano al 30%, con lo que la divisa € acapara casi 1/3 de la facturación.
En cuanto a la distribución de LatAm, hemos pasado de un 2018 explosivo que destrozó las divisas regionales, a un periodo más estable que no hace sino mejorar las previsiones de ingresos y beneficio del grupo:
Salvo en Argentina, inmersa en una espiral hiper-inflacionista, todos los paÃses se mueven ya en niveles por debajo de los registrados durante el S2 18'. Por tanto, en el S2 19' el escenario que se nos abre es el de un par-divisas favorable en todos los casos, y una mejorÃa en las cifras objetivo.
Además, cabrÃa esperar que, con la rebaja de tipos sostenida que quiere promover Trump y a la que no amaga con apuntarse el BCE, veamos un debilitamiento del $ y el € con respecto a las divisas emergentes, y por tanto que estas se desenvuelvan mejor. Por ahora no ha sido asÃ.
En paralelo, en Brasil, principal mercado de la CÃa junto a España, hace 3 semanas hubo una noticia de enorme calado para el futuro a medio y largo plazo del paÃs y que pasó inadvertida en medios. Se aprobó la reforma de las pensiones como ya se habÃa comentado por aquÃ, y eso indudablemente atraerá inversión foránea en cuanto se ratifique.
https://elpais.com/internacional/2019/0 ... 63213.html
Las grandes carteras de Hedges Internacionales se muestran favorables a una mejorÃa del Real Brasileño en los próximos meses, como por ejemplo Ray Dalio en Bridgewater, que está muy largo con el par divisa US$/BRL.
Y en Argentina, si bien no espero una mejorÃa de la situación y por tanto el paÃs seguirá siendo un lastre, sà confÃo en una estabilización desde el mismo S2 19'. Asà lo apuntan también los responsables del Departamento Macro del BBVA (https://www.perfil.com/noticias/economi ... iera.phtml).
De hecho, hay que tener en cuenta que la economÃa del paÃs entró en estado de "hiper-inflación" a partir del Q3 18', que fue cuando todas las empresas con exposición al paÃs tuvieron que re-formular las cuentas y adaptarlas a un entorno hiperinflacionario. Por tanto, a partir del Q3 19' no tendremos ya un impacto negativo por los estados comparables.
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Las cuentas semestrales me parecen muy buenas, si bien las cifras de Beneficio Neto puedan inducir a pensar que los beneficios son muy pobres. Habiéndose puesto la atención a la reducción de deuda, y siendo 2020, 2021 y 2022 años en los que los vencimientos sean prácticamente nulos, combinado con un entorno macro más favorable en LatAm de cara a las divisas, nos encontraremos que el grueso del EBITDA pasará a Neto y, como ocurriese en su dÃa con Natra, de un ejercicio al otro las cifras se dispararán.
Por ahora, y desde hace ya muchos meses, el mercado no reconoce nada del potencial y a penas cotiza 150M €. Prueba de ello fue la semana pasada, que tras presentar las cuentas se cargó todo el progreso hecho la semana previa con la mitad de volumen. Manipulación total.
Z.
El pasado miércoles 31, Ezentis presentaba las cuentas correspondientes al 1r Semestre de 2019. Cuentas con muchos matices y detalles interesantes a mencionar; e aquà una radiografÃa de los números:
1.- Los ingresos se situaron en 238M €, un incremento del 17,8% respecto al mismo periodo del año anterior. El diferencial de +35.9M € viene motivado tanto por la integración de EFF al perÃmetro del negocio durante todo el semestre (en el S1 18' únicamente consolidó el mes de Junio pues la integración se formalizó el dÃa 1 de ese mes) como por la buena marcha de los negocios orgánicos, con crecimientos en todos los paÃses excepto México (-18%) y Argentina (-67%). Huelga decir, pero, que la suma de ambos paÃses en el cómputo total de ingresos tan solo supone el 5,7% de la facturación.
2.- El EBITDA comparable asciende a 19.3M €, un 45,5% más que en el S1 18'. Si hacemos la comparativa con el impacto de la NIIF-16, el EBITDA REAL se sitúa en 29.5M € y el incremento se va al 120% inter-semestral. El EBIT también se incrementa más de un 20%, asà como los márgenes sobre EBITDA y EBIT, que se sitúan en el 8,1% y 4,7% respectivamente en términos comparables al S1 18'.
3.- Empieza a notarse el impacto de la re-estructuración financiera firmada el pasado Noviembre 18'. Solo en el S1 19' se han reducido los gastos financieros en 4M € (1.5M € por el impacto de la nueva deuda estructural, y 2.5M € por el resto de deudas). Huelga decir que en la presentación del pasado mes de Noviembre, indicaron que el ahorro anualizado fruto de la re-estructuración de la deuda estarÃa en una horquilla entre 6-8M €, con lo que nos estamos moviendo en la parte alta de la misma.
Todo ello ha repercutido positivamente en el Beneficio Neto, que se eleva hasta los 1.5M €. Si bien el diferencial teórico respecto al año pasado no parece muy importante y puede inducir a cierto pesimismo con las cifras presentadas, hay que tener en cuenta que en las cuentas del S1 18' la CÃa presentó un Beneficio Antes de Impuestos (BAI) de -3.9M € que contrasta con los +1.4M € de este periodo, por tanto el diferencial real inter-semestral es de 5.3M € y constata la mejorÃa clara del negocio.
4.- A nivel de balance, hay una serie de indicadores que merecen una mención a parte.
- En el Activo Corriente, por ejemplo, el inmovilizado intangible se incrementa en 18.5M € por el reconocimiento de los "derechos de uso" relativos a los arrendamientos. Esta partida está directamente condicionada al impacto de la NIIF-16.
- También repercute la nueva normativa contable en el Patrimonio Neto. que cierre el S1 19' en 26.3M € frente a los 32M € de Diciembre 18', justo antes de que se aplicara la normativa. Como ya comenté hace unos meses, y citando a un informe de Deloitte sobre el impacto de la NIIF-16, "el valor de los activos normalmente se reducirá a mayor velocidad que el de los pasivos. Comparativamente con su tratamiento actual, implica reportar un menor patrimonio neto."
- En cuanto al Fondo de Maniobra, señales de precaución pues cierre el S1 19' con un saldo negativo de -8,6M €. Bien es cierto que la NIIF-16 impacta de forma significativa en el resultado por el reconocimiento de la porción a corto plazo de "la deuda financiera por arrendamiento NIIF-16", siendo el desfalco de -11.8M €. De no ser por ello, habrÃa un saldo positivo de 3.1M €. En cualquier caso, incluso esa cifra es claramente inferior a los 14.4M € con los que cerró el año 2018.
Hay que matizar, pero, que el deterioro está directamente condicionado al incremento del Pasivo Financiero debido, una vez más, a la aplicación de la NIIF-16. En él se reconoce una "deuda financiera por arrendamiento NIIF-16 derivada del reconocimiento de los derechos de uso relativos a los arrendamientos" que asciende a 20.3M €. Y, en paralelo, se incrementan las existencias un 30%, hasta los 26.9M €, seguramente en previsión a una mayor actividad durante el S2 19' dada la estacionalidad del negocio.
Por tanto, si bien hay que corregir la desviación del Fondo de Maniobra, creo que se puede decir que es algo de carácter puntual.
5.- Sin duda la gran noticia de estos resultados es la relativa a la deuda. La Deuda Neta se reduce en 26M € respecto a las cifras comparables del cierre de 2018, una mejorÃa sin precedentes. Pero es que siendo realistas con los datos presentados, de los 26M € de reducción habida en el S1 19', 24.9M € corresponden Ãntegramente al Q2 19'. Es decir, que el 96% de la reducción se ha acometido en este último trimestre.
Aquà puede verse una comparativa del calendario de vencimientos comparando los del cierre del Q1 19' (izquierda) y los del cierre del S1 19' (derecha). No solo se reduce la partida para 2019 (-7.6M €), sino también las de 2020 y 2021 (-4.5M y -1.9M € respectivamente). En total, -14M € de Deuda.
Considerando el histórico, la estacionalidad juega un papel importante en las cuentas de Ezentis y en el segundo semestre las cuentas suelen acelerar. Por tanto, únicamente con la actividad ordinaria, ya bastarÃa para asumir los compromisos de deuda para lo que queda de 2019 (22.4M €), y si siguen con este ritmo de reducción del pasivo, podrÃamos plantarnos a final de año con a penas 50M € de Deuda Neta (sin contar el impacto de la NIIF-16). Con un EBITDA comparable de 40M € a cierre del ejercicio, estarÃamos hablando de una ratio de x1,25 veces EBITDA.
Y, en paralelo, la generación de caja disparada. En el S1 19' crece en 14.3M €, pero es que nuevamente, de ese importe, 10.9M € corresponden al Q2 19'. La caja disponible queda en más de 35M € al cierre del 21 19', ¡casi el doble que hace tan solo 6 meses!
6.- Por sectores, se mantiene la predominancia de las "Telecomunicaciones" con casi un 80% del share, seguido de la "EnergÃa" (19,1%) y "Otros". Es justamente la partida de "Otros" en la única donde ha habido una disminución de los ingresos, concretamente de 10.8M € a 4.7M € inter-semestral. En el informe de Gestión Consolidado, pero, matizan que "esta reducción se ha debido principalmente a factores y efectos no recurrentes, que el grupo espera que no se repitan durante el S2 19'.
7.- En cuanto a distribución geográfica, se consolida la presencia de Portugal, que ya entró en el Q1 19' y si bien todavÃa tiene un peso simbólico, pasa del 0,1% al 0,6% en 3 meses. La evolución irá a más. España se mantiene con un peso cercano al 30%, con lo que la divisa € acapara casi 1/3 de la facturación.
En cuanto a la distribución de LatAm, hemos pasado de un 2018 explosivo que destrozó las divisas regionales, a un periodo más estable que no hace sino mejorar las previsiones de ingresos y beneficio del grupo:
Salvo en Argentina, inmersa en una espiral hiper-inflacionista, todos los paÃses se mueven ya en niveles por debajo de los registrados durante el S2 18'. Por tanto, en el S2 19' el escenario que se nos abre es el de un par-divisas favorable en todos los casos, y una mejorÃa en las cifras objetivo.
Además, cabrÃa esperar que, con la rebaja de tipos sostenida que quiere promover Trump y a la que no amaga con apuntarse el BCE, veamos un debilitamiento del $ y el € con respecto a las divisas emergentes, y por tanto que estas se desenvuelvan mejor. Por ahora no ha sido asÃ.
En paralelo, en Brasil, principal mercado de la CÃa junto a España, hace 3 semanas hubo una noticia de enorme calado para el futuro a medio y largo plazo del paÃs y que pasó inadvertida en medios. Se aprobó la reforma de las pensiones como ya se habÃa comentado por aquÃ, y eso indudablemente atraerá inversión foránea en cuanto se ratifique.
https://elpais.com/internacional/2019/0 ... 63213.html
Las grandes carteras de Hedges Internacionales se muestran favorables a una mejorÃa del Real Brasileño en los próximos meses, como por ejemplo Ray Dalio en Bridgewater, que está muy largo con el par divisa US$/BRL.
Y en Argentina, si bien no espero una mejorÃa de la situación y por tanto el paÃs seguirá siendo un lastre, sà confÃo en una estabilización desde el mismo S2 19'. Asà lo apuntan también los responsables del Departamento Macro del BBVA (https://www.perfil.com/noticias/economi ... iera.phtml).
De hecho, hay que tener en cuenta que la economÃa del paÃs entró en estado de "hiper-inflación" a partir del Q3 18', que fue cuando todas las empresas con exposición al paÃs tuvieron que re-formular las cuentas y adaptarlas a un entorno hiperinflacionario. Por tanto, a partir del Q3 19' no tendremos ya un impacto negativo por los estados comparables.
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Las cuentas semestrales me parecen muy buenas, si bien las cifras de Beneficio Neto puedan inducir a pensar que los beneficios son muy pobres. Habiéndose puesto la atención a la reducción de deuda, y siendo 2020, 2021 y 2022 años en los que los vencimientos sean prácticamente nulos, combinado con un entorno macro más favorable en LatAm de cara a las divisas, nos encontraremos que el grueso del EBITDA pasará a Neto y, como ocurriese en su dÃa con Natra, de un ejercicio al otro las cifras se dispararán.
Por ahora, y desde hace ya muchos meses, el mercado no reconoce nada del potencial y a penas cotiza 150M €. Prueba de ello fue la semana pasada, que tras presentar las cuentas se cargó todo el progreso hecho la semana previa con la mitad de volumen. Manipulación total.
Z.
"To do is to be" - Nietzsche
"To be is to do" - Kant
"Do be do be do" - Sinatra
"To be is to do" - Kant
"Do be do be do" - Sinatra
Perdón Zark, yo no defiendo nada,el del link es el que saca el tema. En los listados de Morningstar y similares solo salen operaciones de personas obligadas a hacerlo y por supuesto no estan todas las sucedidas de ahà su poca utilidad real.Para tener una relación completa hay que pagar,y no precisamente poco.
;)
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MrH
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Hace nada me quejaba que en Ezentis no paraban de palmar pasta, y van y por primera vez en mucho tiempo ganan más dinero del que gastan. Como ya habéis desengranado las cuentas, solo voy a puntulizar cosillas en donde creo que las ganas de ganar os hacen ver el vaso medio lleno 
Y una útima cosa que no habéis comentado, es que la empresa se ha dejado 15M este semestre en Capex. En los últimos 18 meses llevan 52M gastados en Capex+EFF. Es mucha pasta que esperemos que se pueda rentabilizar.
Por tanto, sÃ, ha sido un muy buen semestre y si estos números se puedieran mantener estables en el tiempo o incluso mejorarlos, sobretodo reduciendo el Capex y mejorando las ventas en Latam, pues entonces la cotización deberÃa entrar en cotas superiores a las actuales. Pero la historia dice que Eze es una máquina de tragar dinero y la prueba es que el patrimonio neto se sitúa en solo 26M de euros. Asà que prudencia.
Asà es compañero! Pero de los últimos 10 semestres, este junto al 2ndo semestre del 2017 han sido los únicos en los que la empresa realmente ha ganado pasta y en consecuencia reducido su deuda. Por eso siempre he insistido tantÃssimo en que el indicador de que Eze va bien es la reducción de deuda. Ahora bien, ahora hace falta confirmar que es un cambio real y no un espejismo como en el 2017.Rebekas escribió: ↑04 Ago 2019 16:51Lo más importante es la reducción de DEUDA FINANCIERA. Reducción de 25,9 mm de deuda neta por 14,3 MM de generación de caja y 11,6 MM de reducción de Deuda pura. Me quedo con este segundo dato, ya que el aumento de tesorerÃa puede ser puntual, pero la reducción de deuda bruta NO
Para mi esta es la trampa del semestre. Por un lado la empresa obtiene nada más y nada menos que 25,7M a costa de perjudicar su Fondo de Maniobra. Es decir, que está aumentando considerablemente el número de Acreedores y cobrando todos los Deudores que puede. Y por otro lado ha usado 12M en reducir deuda y ha aumentado 14M su caja. 12M+14M=26M! Es decir, que en realidad no está reduciendo su pasivo. Simplemente ha pasado su deuda a acreedores. La deuda pasa de ser financiera a operativa.Zark escribió: ↑04 Ago 2019 19:33- En cuanto al Fondo de Maniobra, señales de precaución pues cierre el S1 19' con un saldo negativo de -8,6M €. Bien es cierto que la NIIF-16 impacta de forma significativa en el resultado por el reconocimiento de la porción a corto plazo de "la deuda financiera por arrendamiento NIIF-16", siendo el desfalco de -11.8M €. De no ser por ello, habrÃa un saldo positivo de 3.1M €. En cualquier caso, incluso esa cifra es claramente inferior a los 14.4M € con los que cerró el año 2018.
Y una útima cosa que no habéis comentado, es que la empresa se ha dejado 15M este semestre en Capex. En los últimos 18 meses llevan 52M gastados en Capex+EFF. Es mucha pasta que esperemos que se pueda rentabilizar.
Por tanto, sÃ, ha sido un muy buen semestre y si estos números se puedieran mantener estables en el tiempo o incluso mejorarlos, sobretodo reduciendo el Capex y mejorando las ventas en Latam, pues entonces la cotización deberÃa entrar en cotas superiores a las actuales. Pero la historia dice que Eze es una máquina de tragar dinero y la prueba es que el patrimonio neto se sitúa en solo 26M de euros. Asà que prudencia.