Re: Making-science
Publicado: 10 Dic 2021 00:06
risky escribió: ↑06 Feb 2021 13:07Actualmente, barata la acción no esta, pues capitaliza 110 y EBITDA recurrente seria 3,7M. Con DFN 0 según cierre 06/2020, esto supondrÃa un 29,7x EV/EBITDA. Esto significa que se están descontando crecimientos futuros elevados, y eso es lo que ha pasado en los últimos resultados (+60% EBITDA).
Si el año que viene siguiera el mismo crecimiento, el EBITDA seria de 6,4 M (crecimiento del 60%, esto seria 17,1x EV/EBITDA esperado 2021).
En lo que respecta a resultados, cualquier empresa querrÃa estar en la situación de MAKS: +60% ventas y EBITDA vs. año anterior.
No obstante, hay una cosa que no me gusta: la bajada del margen bruto (21,2% en 4Q 2020, 26,0% en 2020, 32,0% en 2019). Deberá entenderse, con los siguientes resultados, cual será el margen bruto recurrente (desconozco si hay algun elemento no recurrente que haya podido afectar, o si pudiera venir parcialmente explicado por la adquisición de Omniaweb Italia). Lo que esta claro, es que el margen bruto del 21% no me gusta (notar que es en este ratio donde realmente se puede hacer ganar más dinero a la Sociedad, todo incremento va "directo a la vena").
El EBITDA lo calculan sobre % de margen bruto y incrementa en términos porcentuales de 19,1% en 2019 a 23,3% en 2020e, lo que muestra un buen control del gasto "discrecional" de MAKS (buen punto).
Con esto, vamos a hacer suposiciones optimistas para estimar el EBITDA 2021:
1. Incremento de ventas del 60% para 2021, lo que serian ventas de unos 90 M. ¿Es esto realista? Pues bien, multiplicando por 4 el 4Q 2020, las ventas serian de 81 M.
2. Neutralización del margen hasta el rango medio 2019-2020, esto es el 29% sobre ventas (punto medio entre el 26% 2020 y 32% en 2021).
3. Asumiendo los puntos anteriores, margen bruto ascenderÃa a 26,4 M.
4. Supongamos un EBITDA del 23, igual que 2020. Esto resulta en un EBITDA de 6 M.
Para mi, cualquier EBITDA por debajo de 6M en esta para 2021, supondrÃa un frenazo tanto en la cotización como en las perspectivas de crecimiento. Si bien, creo que todavÃa le queda subida.