Chorco de los lobos

Espectaculares resultados de Clínica Baviera?

Se queda corta la palabra “espectacular”:

Clínica Baviera contabilizó un beneficio neto de 7,8 millones de euros en el primer trimestre del año, lo que supone multiplicar casi por cuatro las ganancias de 2,1 millones del mismo periodo del año anterior, según consta en las cuentas trimestrales de la empresa presentadas a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

El rendimiento del grupo se vio impulsado por la facturación, que creció un 40,1% entre enero y marzo, hasta 41,2 millones. Por países, los ingresos de España crecieron un 42,7%, hasta 27,2 millones; y Italia se situaron en los 3,4 millones, un 45,5% más. En Alemania, donde también se recoge la facturación de la actividad en Viena, la compañía facturó 10,5 millones, un 32,3% más.

Los gastos operativos se incrementaron un 17%, hasta los 26,6 millones de euros; mientras que Ebitda se disparó un 119,7%, hasta 14,5 millones; con un margen del 35,3%. El resultado operativo del grupo alcanzó los 11 millones de euros, un 242,9% más.

Los resultados del primer trimestre, pese que quizás no sean extrapolables al resto del año, marcan la senda del crecimiento inusual que va a generar Baviera en 2021.

Si partimos de la base de la opa de Aier, a 10.2 veces ebitda de hace unos años, y la posterior colocación obligada por CNMV, al año siguiente, a ratios de 10.45 veces, podemos proyectar una serie de precios razonables a los que debería cotizar Baviera, aparte la caja generada.

Pues bien, creo que el 2021 el ebitda puede oscilar entre los 40 y 50 millones €, siendo conservadores.

El primer trimestre hemos obtenido 14.5 millones, luego la proyección anual se podría hacer un cálculo basado en un año más normal, como lo fue 2019.

2019 los ebitdas del 1,2 y último trimestre fueron similares, siendo el ultimo el mayor.
El 3q, verano, fue el menor, siendo un 70% del 1q.

Esta proyección, sencilla, nos indica que hay cierta estabilidad entre trimestres de Baviera, excepto el verano.

Al seguir la pauta del 2019, llegaríamos a 52 millones €, siendo este, en mi opinión, un escenario optimista, pero plausible. La proyección en cotización, seria, al mismo múltiplo de la colocación y la opa, de 32 €, casi nada, sin contar con 2 euros adicionales de caja, 34 €

Otro escenario podría ser la consecución de ebitdas menores en los siguientes trimestres, llegando a un total de 40 millones, con un precio objetivo de 25 €, sumando 1.5 € de caja, 26.5 €

Estamos hablando de potenciales de revalorización entre el 76% y el 126 %.

Aun en el caso de que el escenario conservador no se cumpliera, comprar acciones de Baviera por debajo de 18 € tiene nulas posibilidades de incurrir en pérdidas.

Escribo en estos términos para establecer un worst case, al tener en cuenta que lo último que uno tiene que procurar en bolsa es perder dinero, o complicarse la vida. 18 € es un límite muy razonable.

Baviera es un seguro, y además va a seguir siendo muy rentable, incluso en el peor de los hipotéticos escenarios, y aun teniendo en cuenta, que, quizás el primer trimestre sea el mejor por las particularidades del covid

¿Hay quien dé más?

Yo llevo con CBAV ya un tiempo, pero no me gusta escribir sobre ella porque con 20.000€ la llevas un 10% arriba o abajo. Es súper iliquida. Y ya sabemos como van a veces estas cosas.

Pero bueno, abierto el melón, quien diga que C.Baviera ha tenido unos resultados increíbles este trimestre es porque no la seguía de antes. El año pasado obtuvo más ingresos y más beneficio, teniendo 3 meses todo cerrado. Es decir, lo esperado es que este año suba un 30% en todas las métricas. Por tanto, los resultados espectaculares fueron los de 2020, presentados en marzo.

Otro comentario, el aumento de la rentabilidad se debe en una parte importante a la gran reducción en costes de publicidad. Quiero decir, que es probable que estos gastos vuelvan a aparecer en el futuro. Y en otra a la gestión del personal (ERTEs, reducción de personal, etc), que no tengo muy claro tampoco si lo van a poder mantener a largo plazo así.

Dicho esto, y ya para terminar, a estos precios CBAV da un dividendo del 4% con perspectivas de ir subiendo con los años. Sabiendo que todas las métricas van a subir un 30%, es probable que de el 5,5% el año que viene. Por lo que sí, incluso en 15€ está barata.

Ahora bien, hace 6 meses estaba en 8,5€. Siempre cotiza con descuento. Es una value para ir a por el dividendo. Quien espere comprar para hacerse un x2 en unos meses, lo lleva clarinete. Aunque ojalá.

Clínica Baviera, el buen ojo marca
J. Muñoz19 mayo 2021 / 05:00h
Los pocos ac­cio­nistas mi­no­ri­ta­rios de Clínica Baviera, con un pie más fuera que dentro del mer­cado, están en­can­tados con la marcha del grupo en los úl­timos me­ses. La com­pañía ha ce­rrado el primer tri­mestre con un be­ne­ficio de cerca de 8 mi­llones de eu­ros, lo cual su­pone mul­ti­plicar casi por cuatro los con­ta­bi­li­zados en marzo de 2020. Este ren­di­miento ha sido po­sible por el im­pulso de la fac­tu­ra­ción.

Las ventas de la sociedad oftalmológica han crecido más de un 40% y se han situado por encima de los 41 millones de euros. Todas sus áreas de negocio han crecido a buen ritmo en estos primeros meses del año. La facturación subió un 42,7% en España, un 45,5% en Italia y un 32,3% en Alemania. Su resultado operativo se ha disparado hasta los 11 millones de euros, un 242% más.

Cifras que han permitido al consejo de administración proponer un dividendo de 0,552 euros brutos por acción con cargo a reservas de libre disposición para el próximo 28 de mayo, lo cual supone una rentabilidad del orden del 4% sobre su precio actual.

Las acciones de Clínica Baviera cotizan a más de 14 euros después de la fuerte subida protagonizada tras conocerse la positiva evolución de sus cuentas. Muy cerca ya de los máximos de 2018 tras la adquisición un año antes de la mayoría del capital por parte del grupo asiático Aier Eye que en la actualidad controla el 79,8% del grupo.

Una operación que con el tiempo ha demostrado ser todo un acierto. La firma mantiene un fuerte perfil alcista que apunta directamente hacia los máximos de 2007, sobre los 18 euros por acción, registrados poco después de salir a Bolsa. Pese al tiempo transcurrido desde la llegada del grupo chino, en el mercado no se ha dejado de especular nunca con una posible opa de exclusión y ahora podría ser un buen momento tras los recientes avances del valor.

Con los beneficios del 1r. trimestre, si se repitiezan, estaría cotizando a un PER de 6,79.
La empresa es una maquina de ganar dinero y como valor defensivo, tanto por negocio y valoración en bolsa, es de lo mejor del Mercado Continuo.