Reflexión sobre lo que está pasando en la actualidad
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pamur
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Quieren ENGAÑARTE con la CRISIS que viene 
| Con Pablo Gil
https://www.youtube.com/watch?v=7eIGoKwUzLw
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pamur
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Principios para enfrentarse al Nuevo Orden Mundial, por Ray Dalio
https://www.youtube.com/watch?v=R34NjxDnhi4
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pamur
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La Fed corre el riesgo de "implosionar el sistema financiero global altamente apalancado"
El amigo de Fringe Finance, Lawrence Lepard, publicó su carta de inversor más reciente hace unos dÃas con su versión actualizada de la Fed, la criptografÃa, el oro y la macro.
Larry se ha unido a mà para varias entrevistas durante el último año y creo que realmente es una de las voces silenciosas que la comunidad inversora estarÃa mejor considerando. Es el tipo de voz que recibe poca cobertura en los principales medios de comunicación, lo que, en mi opinión, lo convierte en alguien que vale la pena escuchar el doble de cerca.
Lawrence Lepard (Foto: Kitco)
Larry tuvo la amabilidad de permitirme compartir sus pensamientos más recientes. La Parte 1 está a continuación y la Parte 2 se publicará a finales de esta semana.
Resumen trimestral
En el segundo trimestre de 2022, el Fondo disminuyó considerablemente. Irónicamente, nuestra pequeña asignación a Bitcoin fue solo un lastre menor para el rendimiento. Si bien los lingotes de oro se mantuvieron bien, casi todo el sector minero de oro / plata se vio muy afectado a raÃz de la amplia venta masiva del mercado. Muchos mineros jóvenes bajaron un 50% en el trimestre, y parecÃa que muchos inversores estaban tirando la toalla.
El siguiente gráfico muestra la enorme desconexión entre los lingotes de oro y los mineros de oro. Observe que de 2000 a 2011, los mineros superaron al oro; sin embargo, desde el mercado bajista de 2012, ha habido una brecha importante entre los dos. Nuestra creencia es que esto ha hecho de los mineros un juego de capital de valor profundo.
Como Fred Hickey señaló recientemente en su boletÃn de julio:
"Estas brechas masivas en el rendimiento no tienen sentido a menos que uno entienda que hay dos conjuntos completamente diferentes de compradores para estos activos. Los mayores compradores de oro (chinos, indios, asiáticos y de Oriente Medio), asà como los bancos centrales de todo el mundo compran oro, pero no mineros de oro. Los norteamericanos representan una cantidad relativamente pequeña de las compras fÃsicas de oro, pero son los principales compradores de acciones mineras.
Aunque puede que no lo parezca durante este difÃcil trimestre para los accionistas de la minerÃa de oro, el oro está en un mercado alcista y lo ha estado desde 2016 cuando tocó fondo alrededor de $ 1,050. Si bien el oro ha sido fuerte desde entonces, los mineros se han retrasado, probablemente todavÃa agobiados por los recuerdos de malas decisiones de gestión (gasto excesivo, expansión excesiva y pago excesivo por adquisiciones) hacia el final del mercado alcista del oro anterior, lo que llevó a un colapso en los precios de las acciones de los mineros. La mayorÃa de los equipos directivos que tomaron esas malas decisiones fueron reemplazados por un grupo escarmentado decidido a no repetir esos errores y cuyo enfoque está decididamente en los rendimientos de los accionistas. Como grupo, estos equipos de gestión se han mantenido disciplinados durante varios años, pero el mercado (compradores norteamericanos) aún no lo ha reconocido". -Fred Hickey, julio de 2022
AgregarÃamos a los comentarios de Fred: la reducción de las acciones de oro de 2011 a 2015 fue brutal y los temores de eso persisten en la mente de muchos inversores de acciones de oro. A esto lo llamamos "sÃndrome del toro de las acciones de oro maltratadas". También pasará, y los mineros reaccionarán con firmeza al alza cuando el precio de los lingotes de oro comience a olfatear los desafÃos que enfrentan los gobiernos y los bancos centrales a nivel mundial. De hecho, como señaló MSA Research en este gráfico que analiza el oro desde 1980 y, en particular, el impacto de la crisis de 2008 en el oro:
En el 2T, la Fed elevó la tasa de fondos federales (FF) en 50 pb en mayo y 75 pb en junio e implicó que continuarán en esta senda hasta que la inflación disminuya. La música de la Fed se detuvo y los inversores se apresuraron a buscar asientos a medida que los mercados comienzan a descontar una próxima recesión. A excepción del petróleo y algunas otras materias primas, no habÃa lugares para esconderse, como se puede ver en este gráfico que muestra el % de rendimientos en lo que va del año.
Con una caÃda de solo el 1,2% durante la primera mitad del año, el oro aplastó las alternativas. Creemos que esto es un presagio de lo que está por venir.
El DXY (US$) subió casi un 7% en el 2T, ya que muchas empresas venden activos / compran dólares para garantizar una pista de liquidez para pagar sus deudas denominadas en DÓLARES en una recesión. En Estados Unidos, la inflación fue persistente durante el primer semestre de 2022, y los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años aumentaron del 2,33% para comenzar el 2T a un máximo de junio del 3,47%. Las tasas hipotecarias a 30 años casi se duplicaron del 3% a casi el 6%, y los diferenciales de crédito de alto rendimiento se ampliaron 200 pb durante este perÃodo.
Los verdaderos fuegos artificiales se podÃan ver en todo el mundo. Japón, que está llevando a cabo el control de la curva de rendimiento (YCC), vio una gran venta masiva en sus Bonos del Gobierno (JGB) y el Banco de Japón (BoJ) se vio obligado a imprimir cantidades masivas de yenes para respaldar la paridad de la tasa de interés del 0,25% en su JGB a 10 años. Esto ha provocado que el yen pierda un 24% de su valor en dólares en el primer semestre de este año. Como muestra el siguiente gráfico, las compras de bonos del BoJ en junio se dispararon a niveles sin precedentes. ¡ImagÃnese cada paÃs con un gráfico como este si hay un abandono global de los tesoros gubernamentales! Japón está practicando YCC. Creemos que será ampliamente requerido en todas partes antes de que esto termine.
Además, los mercados emergentes están comenzando a mostrar signos de tensión (véase el gráfico credit default Swap (CDS) de Argentina a la izquierda a continuación) y en Europa, el CDS de Credit Suisse se ha ampliado a cerca de los niveles de 2008 (abajo a la derecha). Para nosotros, estas son señales de alerta temprana del estrés que está creando la nueva polÃtica de la Fed.
Fringe Finance de QTR es una publicación apoyada por el lector. Para recibir nuevas publicaciones y apoyar mi trabajo, considere convertirse en un suscriptor gratuito o de pago.
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Inflación
A lo largo de 2021, la Fed nos dijo que la inflación que estábamos experimentando era transitoria y disminuirÃa a medida que se resolvieran los problemas de suministro relacionados con COVID. Muchos de nosotros dijimos que esto no era cierto y que la inflación serÃa mayor y más persistente de lo que la Fed estaba proyectando. Esta no fue una decisión difÃcil dado el aumento del 41% en la oferta monetaria en el marco de tiempo de dos años anterior. La Fed ahora admite que hicieron sonar la llamada (otra vez). Aquà están las cifras mensuales del IPC de EE.UU. (% interanual):
Entonces, ¿cómo llegamos aquÃ? La Fed abrió las compuertas monetarias en marzo de 2020. A través de la flexibilización cuantitativa (QE), aumentaron su balance de $ 4.2T a $ 8.9T en el espacio de 2 años. Inicialmente hubo poco impacto en la inflación reportada, y a lo largo de 2020 la impresión de inflación mensual más alta fue una tasa interanual de 1.4%. Pero todo esto comenzó a cambiar en 2021 como se muestra en el calendario anterior. La inflación comenzó el año en 1.4% y salió del año en 7.0%. 2022 resultarÃa peor.
A lo largo de 2021, la Fed mantuvo la tasa de fondos federales (FF) en 0-25 puntos básicos. Reconociendo que el QE que comenzó en marzo de 2020 fue probablemente parte del problema, anunciaron una reducción en la tasa de QE en diciembre de 2021 y luego una reducción adicional en enero de 2022 con una parada completa de QE en marzo de 2022. El año pasado siempre se conocerá como el año en que la inflación se desquició, a niveles no vistos en más de 40 años. Esto representa una gran carga para la familia estadounidense promedio.
El impacto polÃtico de la inflación de base amplia y los precios de la gasolina de más de $ 5 (casi 100% por encima de los niveles anteriores a COVID) tiene a todos los polÃticos y a la mayorÃa de los ciudadanos muy enojados y preocupados. La Fed ha sido cada vez más presionada para responder de manera más agresiva al problema de la inflación. En el segundo trimestre de 2022, lo hicieron.
Fed de lÃnea dura
El presidente de la Fed, Powell, comenzó a advertir sobre condiciones financieras más estrictas a fines de 2021 y principios de 2022. En su reunión de marzo, la Fed promulgó su primer aumento de tasas pequeñas llevando el rango de tasas FF a 0.25%-0.50%, frente a 0-0.25%. También señalaron aumentos adicionales de las tasas y que la Fed tenÃa la intención de comenzar a reducir sus tenencias de valores del Tesoro y de la Agencia en una reunión futura (ajuste cuantitativo - QT). Este fue el primer aumento de la tasa de FF desde diciembre de 2018 (hace más de 3 años). Significaba que los inversores en acciones y bonos ahora estaban oficialmente "luchando contra la Fed", algo que históricamente ha sido un error.
En su declaración del 4 de mayo, la Fed citó nuevamente las causas de la inflación como la guerra en Ucrania, los problemas de suministro de COVID y un mercado laboral ajustado (sin mencionar la QE o la impresión de dinero) y se comprometieron nuevamente a reducir la inflación a la tasa objetivo del 2%. También dieron otro paso y elevaron la tasa objetivo de los Fondos Federales a 0.75-1.00%, un salto de 50 puntos básicos. Su plan QT anunciado es reducir el balance general en $ 47.5B por mes, pero después de tres meses esta cifra se convertirÃa en $ 95B por mes. Teóricamente, si mantuvieran su plan de reducción durante un año, su balance se reducirÃa en $ 1.14T o 13% anual.
Recordemos que en 2017-2018, la última vez que la Fed intentó reducir su balance, lo estaba reduciendo en $ 30 mil millones por mes y no llegaron lejos porque el mercado de valores se desplomó en el 4T 2018 y el Overnight Repo Market explotó poco después. Estas reacciones del mercado a condiciones monetarias más estrictas crearon el primer Pivote de Powell cuando dejaron de endurecerse y finalmente reanudaron la QE.
This QT program was set to begin on June 1, 2022. In theory, the Fed balance sheet should have shrunk by $47.5B in June; however, in actuality, its balance sheet only shrank by $1.5B in June 2022. It is possible that there are some accounting lags, but it is curious that they missed their first month target.
Cuando las cifras del IPC de mayo de 2022 salieron más calientes de lo esperado en 8.6% año tras año, hubo un notable repunte en la retórica de lÃnea dura contra la inflación de la Fed. En la reunión de junio, optaron agresivamente por un aumento de FF de 75 puntos básicos cuando las señales anteriores solo habÃan indicado 50 puntos. Ahora la tasa FF se establece en 1.50-1.75% y dijeron que anticiparon que los aumentos continuos en la tasa objetivo serán apropiados, incluidos algunos indicios de que la reunión de la Fed del 27 de julio podrÃa incluir un aumento de la tasa de 100bps a la luz de la impresión del IPC de junio del 9.1%.
Después de 40 años de una fiesta inducida por dinero barato / deuda, es como si alguien entrara y encendiera las luces y dijera: "vete a casa". La última vez que un presidente de la Fed fue tan agresivo en su retórica y acciones fue Paul Volcker a fines de la década de 1970 y 1980, cuando llevó la tasa de los Fondos Federales a más del 20% para romper la inflación. Han prometido "hacer lo que sea necesario" para evitar que las expectativas de inflación se desanclajen.
Sin embargo, el desafÃo para Powell es que las condiciones actuales son sustancialmente diferentes. Como muestra el siguiente gráfico, la deuda federal sobre el PIB es mucho más alta hoy en dÃa, con un 125% frente a solo el 30% en 1980. Si la Fed no tiene cuidado, podrÃan implosionar lo que es un sistema financiero global altamente apalancado.
"La creencia de Powell de que todavÃa tiene la opción de ser Volcker, en lugar de Arthur Burns, es la versión del presidente de la Fed de mà pensando que puedo ser LeBron James".
- Luke Gromen, julio de 2022
La burbuja de todo ha estallado claramente
Cuando se escriba la historia de esta burbuja, se notará que el Dow, el S&P y el Nasdaq encabezaron en la primera semana de enero de 2022. Durante el primer trimestre, los tres Ãndices disminuyeron modestamente (Dow bajó un 4,1%, S&P bajó un 4,6%, NASDAQ bajó un 8,9%). Algunos argumentaron que esto era solo una corrección en el mercado alcista. Si la burbuja habÃa estallado era discutible.
Ahora, al 30 de junio, con el Dow cayendo un 14,4%, el S&P un 20,0% y el NASDAQ un 29,2%, el panorama es mucho más claro. Cuando agregamos la caÃda de dos dÃgitos en los mercados de bonos, el estallido en el espacio criptográfico, la suavidad en la vivienda, nos queda claro que la deuda a 40 años alimentada por todo la burbuja ha encontrado su pin. Se acabó la fiesta. No vamos a volver a las condiciones que existÃan ex ante.
Diciembre de 2015 (7 años) creando enormes distorsiones en la fijación de precios de los activos de capital. El dinero gratis lo distorsiona todo.
Como relatamos en informes anteriores, esta burbuja fue extrema y superó el tamaño y el alcance tanto de la burbuja Dotcom de 2000 como de la burbuja inmobiliaria de 2008. Los gráficos que siguen muestran la magnitud:
La historia muestra que cuando las burbujas explotan, no solo corrigen el 20% y luego se detienen. Tienden a sobrepasarse. En la burbuja de las puntocom de 2000 y la burbuja inmobiliaria de 2008, el S&P 500 en cada caso perdió más del 50% de su valor de arriba a abajo. Esta burbuja supera la magnitud y la amplitud de esas burbujas y esperamos que el 50% a la baja sea un objetivo mÃnimo. En muchos sentidos, esta burbuja se parece más a la burbuja bursátil de 1929, en cuyo caso el DJIA perdió casi el 90% de su valor.
El mundo está condicionado a esperar dinero de bajo costo y un "Fed put" debajo de los mercados de acciones y bonos. El cambio de dirección de la Fed ha sido un gran shock para muchos inversores. De hecho, muchos todavÃa niegan cuán hostiles se han vuelto las condiciones monetarias. Además, creemos que solo estamos en las primeras entradas de este mercado bajista de activos financieros y esperamos que se produzcan pérdidas mucho mayores en cualquier activo que se aprecie en función del dinero barato.
Tenga en cuenta que Bloomberg y Jeffries creen que a nivel mundial se han destruido casi $ 35T de riqueza en bonos y acciones, aproximadamente 1.6x el PIB anual de los Estados Unidos de $ 21.5T. Esto ocurrió en el espacio de seis meses. A principios de año, en enero, la mayorÃa de los mercados estaban en máximos históricos Esto es extremadamente deflacionario y dará lugar a un efecto negativo de riqueza.
Warren Buffet dijo que "cuando baja la marea te enteras de quién estaba nadando desnudo". Ciertamente parece que la marea monetaria está bajando y ahora vamos a ver quién tiene un traje de baño. Como muestra el calendario a continuación, las asignaciones tradicionales de acciones / bonos 60/40 no han funcionado como se suponÃa que debÃan hacerlo.
La teorÃa es que cuando las acciones bajan, los bonos se recuperan como un refugio seguro. Con la inflación en máximos de 40 años, y enfrentando rendimientos reales negativos, los bonos no han podido compensar la debilidad de las acciones.
El amigo de Fringe Finance, Lawrence Lepard, publicó su carta de inversor más reciente hace unos dÃas con su versión actualizada de la Fed, la criptografÃa, el oro y la macro.
Larry se ha unido a mà para varias entrevistas durante el último año y creo que realmente es una de las voces silenciosas que la comunidad inversora estarÃa mejor considerando. Es el tipo de voz que recibe poca cobertura en los principales medios de comunicación, lo que, en mi opinión, lo convierte en alguien que vale la pena escuchar el doble de cerca.
Lawrence Lepard (Foto: Kitco)
Larry tuvo la amabilidad de permitirme compartir sus pensamientos más recientes. La Parte 1 está a continuación y la Parte 2 se publicará a finales de esta semana.
Resumen trimestral
En el segundo trimestre de 2022, el Fondo disminuyó considerablemente. Irónicamente, nuestra pequeña asignación a Bitcoin fue solo un lastre menor para el rendimiento. Si bien los lingotes de oro se mantuvieron bien, casi todo el sector minero de oro / plata se vio muy afectado a raÃz de la amplia venta masiva del mercado. Muchos mineros jóvenes bajaron un 50% en el trimestre, y parecÃa que muchos inversores estaban tirando la toalla.
El siguiente gráfico muestra la enorme desconexión entre los lingotes de oro y los mineros de oro. Observe que de 2000 a 2011, los mineros superaron al oro; sin embargo, desde el mercado bajista de 2012, ha habido una brecha importante entre los dos. Nuestra creencia es que esto ha hecho de los mineros un juego de capital de valor profundo.
Como Fred Hickey señaló recientemente en su boletÃn de julio:
"Estas brechas masivas en el rendimiento no tienen sentido a menos que uno entienda que hay dos conjuntos completamente diferentes de compradores para estos activos. Los mayores compradores de oro (chinos, indios, asiáticos y de Oriente Medio), asà como los bancos centrales de todo el mundo compran oro, pero no mineros de oro. Los norteamericanos representan una cantidad relativamente pequeña de las compras fÃsicas de oro, pero son los principales compradores de acciones mineras.
Aunque puede que no lo parezca durante este difÃcil trimestre para los accionistas de la minerÃa de oro, el oro está en un mercado alcista y lo ha estado desde 2016 cuando tocó fondo alrededor de $ 1,050. Si bien el oro ha sido fuerte desde entonces, los mineros se han retrasado, probablemente todavÃa agobiados por los recuerdos de malas decisiones de gestión (gasto excesivo, expansión excesiva y pago excesivo por adquisiciones) hacia el final del mercado alcista del oro anterior, lo que llevó a un colapso en los precios de las acciones de los mineros. La mayorÃa de los equipos directivos que tomaron esas malas decisiones fueron reemplazados por un grupo escarmentado decidido a no repetir esos errores y cuyo enfoque está decididamente en los rendimientos de los accionistas. Como grupo, estos equipos de gestión se han mantenido disciplinados durante varios años, pero el mercado (compradores norteamericanos) aún no lo ha reconocido". -Fred Hickey, julio de 2022
AgregarÃamos a los comentarios de Fred: la reducción de las acciones de oro de 2011 a 2015 fue brutal y los temores de eso persisten en la mente de muchos inversores de acciones de oro. A esto lo llamamos "sÃndrome del toro de las acciones de oro maltratadas". También pasará, y los mineros reaccionarán con firmeza al alza cuando el precio de los lingotes de oro comience a olfatear los desafÃos que enfrentan los gobiernos y los bancos centrales a nivel mundial. De hecho, como señaló MSA Research en este gráfico que analiza el oro desde 1980 y, en particular, el impacto de la crisis de 2008 en el oro:
En el 2T, la Fed elevó la tasa de fondos federales (FF) en 50 pb en mayo y 75 pb en junio e implicó que continuarán en esta senda hasta que la inflación disminuya. La música de la Fed se detuvo y los inversores se apresuraron a buscar asientos a medida que los mercados comienzan a descontar una próxima recesión. A excepción del petróleo y algunas otras materias primas, no habÃa lugares para esconderse, como se puede ver en este gráfico que muestra el % de rendimientos en lo que va del año.
Con una caÃda de solo el 1,2% durante la primera mitad del año, el oro aplastó las alternativas. Creemos que esto es un presagio de lo que está por venir.
El DXY (US$) subió casi un 7% en el 2T, ya que muchas empresas venden activos / compran dólares para garantizar una pista de liquidez para pagar sus deudas denominadas en DÓLARES en una recesión. En Estados Unidos, la inflación fue persistente durante el primer semestre de 2022, y los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años aumentaron del 2,33% para comenzar el 2T a un máximo de junio del 3,47%. Las tasas hipotecarias a 30 años casi se duplicaron del 3% a casi el 6%, y los diferenciales de crédito de alto rendimiento se ampliaron 200 pb durante este perÃodo.
Los verdaderos fuegos artificiales se podÃan ver en todo el mundo. Japón, que está llevando a cabo el control de la curva de rendimiento (YCC), vio una gran venta masiva en sus Bonos del Gobierno (JGB) y el Banco de Japón (BoJ) se vio obligado a imprimir cantidades masivas de yenes para respaldar la paridad de la tasa de interés del 0,25% en su JGB a 10 años. Esto ha provocado que el yen pierda un 24% de su valor en dólares en el primer semestre de este año. Como muestra el siguiente gráfico, las compras de bonos del BoJ en junio se dispararon a niveles sin precedentes. ¡ImagÃnese cada paÃs con un gráfico como este si hay un abandono global de los tesoros gubernamentales! Japón está practicando YCC. Creemos que será ampliamente requerido en todas partes antes de que esto termine.
Además, los mercados emergentes están comenzando a mostrar signos de tensión (véase el gráfico credit default Swap (CDS) de Argentina a la izquierda a continuación) y en Europa, el CDS de Credit Suisse se ha ampliado a cerca de los niveles de 2008 (abajo a la derecha). Para nosotros, estas son señales de alerta temprana del estrés que está creando la nueva polÃtica de la Fed.
Fringe Finance de QTR es una publicación apoyada por el lector. Para recibir nuevas publicaciones y apoyar mi trabajo, considere convertirse en un suscriptor gratuito o de pago.
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Inflación
A lo largo de 2021, la Fed nos dijo que la inflación que estábamos experimentando era transitoria y disminuirÃa a medida que se resolvieran los problemas de suministro relacionados con COVID. Muchos de nosotros dijimos que esto no era cierto y que la inflación serÃa mayor y más persistente de lo que la Fed estaba proyectando. Esta no fue una decisión difÃcil dado el aumento del 41% en la oferta monetaria en el marco de tiempo de dos años anterior. La Fed ahora admite que hicieron sonar la llamada (otra vez). Aquà están las cifras mensuales del IPC de EE.UU. (% interanual):
Entonces, ¿cómo llegamos aquÃ? La Fed abrió las compuertas monetarias en marzo de 2020. A través de la flexibilización cuantitativa (QE), aumentaron su balance de $ 4.2T a $ 8.9T en el espacio de 2 años. Inicialmente hubo poco impacto en la inflación reportada, y a lo largo de 2020 la impresión de inflación mensual más alta fue una tasa interanual de 1.4%. Pero todo esto comenzó a cambiar en 2021 como se muestra en el calendario anterior. La inflación comenzó el año en 1.4% y salió del año en 7.0%. 2022 resultarÃa peor.
A lo largo de 2021, la Fed mantuvo la tasa de fondos federales (FF) en 0-25 puntos básicos. Reconociendo que el QE que comenzó en marzo de 2020 fue probablemente parte del problema, anunciaron una reducción en la tasa de QE en diciembre de 2021 y luego una reducción adicional en enero de 2022 con una parada completa de QE en marzo de 2022. El año pasado siempre se conocerá como el año en que la inflación se desquició, a niveles no vistos en más de 40 años. Esto representa una gran carga para la familia estadounidense promedio.
El impacto polÃtico de la inflación de base amplia y los precios de la gasolina de más de $ 5 (casi 100% por encima de los niveles anteriores a COVID) tiene a todos los polÃticos y a la mayorÃa de los ciudadanos muy enojados y preocupados. La Fed ha sido cada vez más presionada para responder de manera más agresiva al problema de la inflación. En el segundo trimestre de 2022, lo hicieron.
Fed de lÃnea dura
El presidente de la Fed, Powell, comenzó a advertir sobre condiciones financieras más estrictas a fines de 2021 y principios de 2022. En su reunión de marzo, la Fed promulgó su primer aumento de tasas pequeñas llevando el rango de tasas FF a 0.25%-0.50%, frente a 0-0.25%. También señalaron aumentos adicionales de las tasas y que la Fed tenÃa la intención de comenzar a reducir sus tenencias de valores del Tesoro y de la Agencia en una reunión futura (ajuste cuantitativo - QT). Este fue el primer aumento de la tasa de FF desde diciembre de 2018 (hace más de 3 años). Significaba que los inversores en acciones y bonos ahora estaban oficialmente "luchando contra la Fed", algo que históricamente ha sido un error.
En su declaración del 4 de mayo, la Fed citó nuevamente las causas de la inflación como la guerra en Ucrania, los problemas de suministro de COVID y un mercado laboral ajustado (sin mencionar la QE o la impresión de dinero) y se comprometieron nuevamente a reducir la inflación a la tasa objetivo del 2%. También dieron otro paso y elevaron la tasa objetivo de los Fondos Federales a 0.75-1.00%, un salto de 50 puntos básicos. Su plan QT anunciado es reducir el balance general en $ 47.5B por mes, pero después de tres meses esta cifra se convertirÃa en $ 95B por mes. Teóricamente, si mantuvieran su plan de reducción durante un año, su balance se reducirÃa en $ 1.14T o 13% anual.
Recordemos que en 2017-2018, la última vez que la Fed intentó reducir su balance, lo estaba reduciendo en $ 30 mil millones por mes y no llegaron lejos porque el mercado de valores se desplomó en el 4T 2018 y el Overnight Repo Market explotó poco después. Estas reacciones del mercado a condiciones monetarias más estrictas crearon el primer Pivote de Powell cuando dejaron de endurecerse y finalmente reanudaron la QE.
This QT program was set to begin on June 1, 2022. In theory, the Fed balance sheet should have shrunk by $47.5B in June; however, in actuality, its balance sheet only shrank by $1.5B in June 2022. It is possible that there are some accounting lags, but it is curious that they missed their first month target.
Cuando las cifras del IPC de mayo de 2022 salieron más calientes de lo esperado en 8.6% año tras año, hubo un notable repunte en la retórica de lÃnea dura contra la inflación de la Fed. En la reunión de junio, optaron agresivamente por un aumento de FF de 75 puntos básicos cuando las señales anteriores solo habÃan indicado 50 puntos. Ahora la tasa FF se establece en 1.50-1.75% y dijeron que anticiparon que los aumentos continuos en la tasa objetivo serán apropiados, incluidos algunos indicios de que la reunión de la Fed del 27 de julio podrÃa incluir un aumento de la tasa de 100bps a la luz de la impresión del IPC de junio del 9.1%.
Después de 40 años de una fiesta inducida por dinero barato / deuda, es como si alguien entrara y encendiera las luces y dijera: "vete a casa". La última vez que un presidente de la Fed fue tan agresivo en su retórica y acciones fue Paul Volcker a fines de la década de 1970 y 1980, cuando llevó la tasa de los Fondos Federales a más del 20% para romper la inflación. Han prometido "hacer lo que sea necesario" para evitar que las expectativas de inflación se desanclajen.
Sin embargo, el desafÃo para Powell es que las condiciones actuales son sustancialmente diferentes. Como muestra el siguiente gráfico, la deuda federal sobre el PIB es mucho más alta hoy en dÃa, con un 125% frente a solo el 30% en 1980. Si la Fed no tiene cuidado, podrÃan implosionar lo que es un sistema financiero global altamente apalancado.
"La creencia de Powell de que todavÃa tiene la opción de ser Volcker, en lugar de Arthur Burns, es la versión del presidente de la Fed de mà pensando que puedo ser LeBron James".
- Luke Gromen, julio de 2022
La burbuja de todo ha estallado claramente
Cuando se escriba la historia de esta burbuja, se notará que el Dow, el S&P y el Nasdaq encabezaron en la primera semana de enero de 2022. Durante el primer trimestre, los tres Ãndices disminuyeron modestamente (Dow bajó un 4,1%, S&P bajó un 4,6%, NASDAQ bajó un 8,9%). Algunos argumentaron que esto era solo una corrección en el mercado alcista. Si la burbuja habÃa estallado era discutible.
Ahora, al 30 de junio, con el Dow cayendo un 14,4%, el S&P un 20,0% y el NASDAQ un 29,2%, el panorama es mucho más claro. Cuando agregamos la caÃda de dos dÃgitos en los mercados de bonos, el estallido en el espacio criptográfico, la suavidad en la vivienda, nos queda claro que la deuda a 40 años alimentada por todo la burbuja ha encontrado su pin. Se acabó la fiesta. No vamos a volver a las condiciones que existÃan ex ante.
Diciembre de 2015 (7 años) creando enormes distorsiones en la fijación de precios de los activos de capital. El dinero gratis lo distorsiona todo.
Como relatamos en informes anteriores, esta burbuja fue extrema y superó el tamaño y el alcance tanto de la burbuja Dotcom de 2000 como de la burbuja inmobiliaria de 2008. Los gráficos que siguen muestran la magnitud:
La historia muestra que cuando las burbujas explotan, no solo corrigen el 20% y luego se detienen. Tienden a sobrepasarse. En la burbuja de las puntocom de 2000 y la burbuja inmobiliaria de 2008, el S&P 500 en cada caso perdió más del 50% de su valor de arriba a abajo. Esta burbuja supera la magnitud y la amplitud de esas burbujas y esperamos que el 50% a la baja sea un objetivo mÃnimo. En muchos sentidos, esta burbuja se parece más a la burbuja bursátil de 1929, en cuyo caso el DJIA perdió casi el 90% de su valor.
El mundo está condicionado a esperar dinero de bajo costo y un "Fed put" debajo de los mercados de acciones y bonos. El cambio de dirección de la Fed ha sido un gran shock para muchos inversores. De hecho, muchos todavÃa niegan cuán hostiles se han vuelto las condiciones monetarias. Además, creemos que solo estamos en las primeras entradas de este mercado bajista de activos financieros y esperamos que se produzcan pérdidas mucho mayores en cualquier activo que se aprecie en función del dinero barato.
Tenga en cuenta que Bloomberg y Jeffries creen que a nivel mundial se han destruido casi $ 35T de riqueza en bonos y acciones, aproximadamente 1.6x el PIB anual de los Estados Unidos de $ 21.5T. Esto ocurrió en el espacio de seis meses. A principios de año, en enero, la mayorÃa de los mercados estaban en máximos históricos Esto es extremadamente deflacionario y dará lugar a un efecto negativo de riqueza.
Warren Buffet dijo que "cuando baja la marea te enteras de quién estaba nadando desnudo". Ciertamente parece que la marea monetaria está bajando y ahora vamos a ver quién tiene un traje de baño. Como muestra el calendario a continuación, las asignaciones tradicionales de acciones / bonos 60/40 no han funcionado como se suponÃa que debÃan hacerlo.
La teorÃa es que cuando las acciones bajan, los bonos se recuperan como un refugio seguro. Con la inflación en máximos de 40 años, y enfrentando rendimientos reales negativos, los bonos no han podido compensar la debilidad de las acciones.
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pamur
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9:28 / 13:21
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En qué invertir hoy y en qué no invertir
LO QUE SE VIENE: "Traté de advertirlo, pero nadie escuchó" (Documental)
https://www.youtube.com/watch?v=vLKaJC3VzBM
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LO QUE SE VIENE: "Traté de advertirlo, pero nadie escuchó" (Documental)
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pamur
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La CATÃSTROFE ECONÓMICA CHINA es mucho peor de lo esperado y el COLAPSO DE LOS BANCOS ha comenzado
https://www.youtube.com/watch?v=hIhpJxp7DvE
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Genil
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Para nada colapsara el sistema financiero chino. No hay más que analizar cómo manejan las fluctuaciones de su moneda, las mini crisis de algunas constructoras e inmobiliarias y el comercio internacional. China es una dictadura, pero se reconocen sus méritos en el modelo económico impuesto desde hace décadas para desbancar a EEUU como primera potencia económica mundial.
Su capacidad de influencia internacional tiene su cénit en las relaciones que sabido establecer con numerosos paÃses de Ãfrica. Concretamente sus logros en adquirir materias primas, tierras raras, metales y energÃa de terceros paÃses.
A su vez, despiertan en el cuidado del medio ambiente y las energÃas renovables después de comprobar los errores cometidos hasta hace poco y los beneficios para la población general y para la economÃa. Lideran esta transición en algunas cosas. Hay que consultar lo que invierten en esas medidas para valorar este hecho.
Desde el punto de vista ideológico, social y de derechos humanos, mucho que mejorar. En lo económico y financiero... mercado muy regulado y supervisado. Y claro, eso es incompatible con el dejar hacer y la libertad que los paÃses occidentales tenemos. Cada uno sostiene su palo cuando vienen mal dadas, porque las crisis no tienen ideologÃa... O si?
Su capacidad de influencia internacional tiene su cénit en las relaciones que sabido establecer con numerosos paÃses de Ãfrica. Concretamente sus logros en adquirir materias primas, tierras raras, metales y energÃa de terceros paÃses.
A su vez, despiertan en el cuidado del medio ambiente y las energÃas renovables después de comprobar los errores cometidos hasta hace poco y los beneficios para la población general y para la economÃa. Lideran esta transición en algunas cosas. Hay que consultar lo que invierten en esas medidas para valorar este hecho.
Desde el punto de vista ideológico, social y de derechos humanos, mucho que mejorar. En lo económico y financiero... mercado muy regulado y supervisado. Y claro, eso es incompatible con el dejar hacer y la libertad que los paÃses occidentales tenemos. Cada uno sostiene su palo cuando vienen mal dadas, porque las crisis no tienen ideologÃa... O si?
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- jaime ester • pamur • repma
Si me hablas, aprendo a conocer tu alma.
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Genil
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Para reflexionar sobre lo que está pasando en la actualidad, con respecto a China, hay que estudiar su polÃtica de compras de deuda soberana que ha realizado en los últimos 20 años. Lean, estudien y piensen en las implicaciones financieras y económicas que tendrÃa que el Estado chino comenzase a deshacer posiciones...
Por eso, el pasado explica el presente y, de ese modo, puede comenzar a entenderse el futuro. Asà actúan los poderes chinos. No les parece interesante? Pues comprueben cifras de deuda soberana en manos chinas y luego opinen.
Por eso, el pasado explica el presente y, de ese modo, puede comenzar a entenderse el futuro. Asà actúan los poderes chinos. No les parece interesante? Pues comprueben cifras de deuda soberana en manos chinas y luego opinen.
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pamur
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Jeremy Grantham: "Más vale que te acostumbres al nuevo mundo que se avecina"https://www.youtube.com/watch?v=btkT_ISXtq8