GSJ Grupo San José
- Ibersensio
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No se si a alguien le interesa que ponga los contratos que va obteniendo ésta empresa. Si es asÃ, no problem. No pongo nada y ya está.
- Kalambrazo
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Toda información es interesante y se agradece Lo único que en el caso de GSJ, los contratos parece que no son relevantes para la cotización; por lo que si te supone un esfuerzo buscarlos y colgarlos, podrÃa coniderarse una perdida de tiempo...Ibersensio escribió: ↑02 Mar 2022 10:11No se si a alguien le interesa que ponga los contratos que va obteniendo ésta empresa. Si es asÃ, no problem. No pongo nada y ya está.
Yo estoy comprado en GSJ y me gusta ver tus post.
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- goldoso
“Lleva 20 años construirse una reputación y 5 minutos destrozarla. Si piensas en ello harás las cosas de forma diferente†Warren Buffett
- Ibersensio
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Absolutamente irrelevantes. Estoy de acuerdo contigo. Se supone que algún dÃa, todas esos contratos tendrán su relevancia, reflejado en la cotización. No se. En otras, por ejemplo Amper, se hado una relevancia hasta ahora, una consideración exquisita, con unos contratos nÃmios, que iba sacando muy de vez en cuando. ( No me stoy metiendo con Amper, últimamente si que saca algo de consideración).
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- carolum
- Ibersensio
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No me supone ningún esfuerzo poner los contratos. Pasa que, entiendo no le interese a casi nadie.
Saludos.
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- Kalambrazo
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Pues entonces ponlos, toda información suma... lastima que no tengan importes, eso harÃa que algunos SI fueran relevantesIbersensio escribió: ↑02 Mar 2022 11:35No me supone ningún esfuerzo poner los contratos. Pasa que, entiendo no le interese a casi nadie.
Saludos.
“Lleva 20 años construirse una reputación y 5 minutos destrozarla. Si piensas en ello harás las cosas de forma diferente†Warren Buffett
- Ibersensio
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ArtÃculo sobre Grupo San José en el periódico "El Economista" de éste Sábado 26 de Marzo. Además de mencionarlo en portada, le dedican casà un hoja entera.
Como se puede ver, nos mencionan todos los activos que tiene el Grupo, y la clara infravaloración que tiene respecto a su cotización en Bolsa.
El valor de los activos de Grupo San José es un 80% superior a su capitalización
- Alcanzan los 474 millones de euros, sobre los 260 millones a los que cotiza
26/03/2002
La valoración total de Grupo San José arroja cifras que rondan los 474 millones de euros, un 80% por encima de su capitalización en Bolsa, incluyendo el conjunto de activos que la constructora posee. Solo la tesorerÃa neta del Grupo, asciende a cierre del ejercicio 2021, a 199,7 millones de euros, 5,1 millones superior a un año atrás. Por sà sola representa casi el 80% de la valoración actual que alcanza el Grupo en la Bolsa española, a lo que hay que añadir su negocio que, actualmente, se basa en los ingresos por construcción más toda una serie de inversiones que comenzarán a dar sus frutos próximamente.
Una de ellas se refiere a Distrito Castellana Norte (DCN), por la que habrÃa que sumar un mÃnimo de 120 millones de euros. Es un proyecto en el que San José cuenta con el 10% de un total valorado, antes de la aprobación definitiva del proyecto, en los 1.100-1.200 millones de euros (cantidad que resulta de la transacción llevada a cabo con Merlin Properties). Su valor actual, tras la aprobación definitiva, deberÃa ser superior, según fuentes próximas a la operación. Pero faltarÃa por incluir el resto de activos y participaciones para encontrar una valoración mas ajustada de la compañÃa.
“Reiteramos nuestra recomendación de comprar con un precios objetivo de 9,65 euros por acciónâ€, apuntan desde Sabadell, lo que supone un potencial implÃcito en Bolsa de más del 140%. Los analistas sostienen que solo “la posición neta de tesorerÃa justifica los 2,3 euros por acciónâ€, lo que representa de por sà el 57% de su valoración en Bolsa.
Panamerican Mall, en Buenos Aires, es el mayor centro comercial de América Latina. Grupo San José cuenta con una participación del 20% que está valorada en unos 40-50 millones de dólares (entre 34 y 44 millones de euros) ya que el valor total de la propiedad asciende a unos 200 millones de dólares. Se calcula que cuenta con 6 millones de visitantes al mes. Es propietaria, además de otros 3 centros comerciales en funcionamiento en La Matanza, Quilmes y Avellaneda.
Activos
La compañÃa que preside Jacinto Rey cuenta también con el 52% de la firma paraguaya Carlos Casado, que es una empresa dedicada a la transformación de tierras, a la agricultura y a la ganaderÃa. La compañÃa es propietaria de una finca de 200.000 hectáreas, de las que, son susceptibles de explotación 100.000 hectáreas y, en este momento, se están explotando solamente 13.000 (el 6,5% del total), con lo que cuenta por recorrido por delante y tiene, por lo tanto, un valor latente importante.
El Grupo es propietario, además, de una parcela de 1.400.000 m2 de superficie en Parque Lagos (La Matanza) en Buenos Aires, con un proyecto para la construcción de 20.500 viviendas. Además Grupo San José es también propietario de otros 2 centros comerciales, uno en Quilmes y otro en Avellaneda, ambos en Buenos Aires. A esto hay que añadir el 52,5% de un solar en Salvador de BahÃa de 15.000 m2.
Más cerca, en la PenÃnsula Ibérica, Grupo San José es propietario de diversos activos entre los que destaca Herdade de Palheta en el Alentejo (Portugal), un conjunto con fines hoteleros que incluye una edificación , viñedos, además de un extenso espacio abierto en la frontera portuguesa de 300 hectáreas en total.
San José, cuenta, asimismo, con distintas inversiones en parque eólicos y en un parque solar, y es propietario de múltiples terrenos, edificios y locales en España valorados en 70 millones de euros. En el ejercicio 2021, la firma obtuvo ingresos por importe de 927,7 millones de euros y un Ebitda de 54,4 millones de euros, con un beneficio antes de impuestos de 23 millones de euros.
Los analistas de Banco Sabadell prevén un crecimiento del 7,2% de sus ventas de cara a 2022, cuando alcanzarÃan los 995 millones de euros, asà como un aumento del Ebitda hasta 62 millones de euros.
En lo que respecta a retribución al accionista, Grupo San José lleva 3 años consecutivos repartiendo dividendos, incluido este ejercicio tras la propuesta que el Consejo llevará a la Junta de Accionistas. La compañÃa abonó el pasado mes de abril 0,10 euros brutos por acción, que rentan a los precios actuales un algo más del 2,3% con las acciones cotizando a 4 euros actualmente.
Valoración por partes de Grupo San José
Distribución por tipo de activo/inversión (millones de euros)
TesorerÃa Neta = 199,7 millones
DCN (Distrito ChamartÃn Norte) = 120 millones
Panamericana Mali = 44 millones
Carlos Casado = 40 millones
Activos adicionales = 70 millones
Total 474 millones
Socio Industrial
Buscan un socio industrial para Herdade de Palheta, la nueva “joya†del grupo en Portugal
Constructora San José ha adquirido la última “joya de la coronaâ€: Herdade de Palheta.
Se trata de una propiedad rodeada de 300 hectareas, situada junta a la Villa de Redondo, en Portugal. La firma tiene ahora el objetivo de encontrar un socio colaborador, sin descartar otras opciones, con el poder llevar a cabo la explotación con fines turÃsticos del proyecto en suelo luso. En la actualidad, la finca cuenta con 25 hectáreas de uso agrÃcola, con viñedos conservados en condiciones óptimas para su futuro uso con fines comerciales.
Como se puede ver, nos mencionan todos los activos que tiene el Grupo, y la clara infravaloración que tiene respecto a su cotización en Bolsa.
El valor de los activos de Grupo San José es un 80% superior a su capitalización
- Alcanzan los 474 millones de euros, sobre los 260 millones a los que cotiza
26/03/2002
La valoración total de Grupo San José arroja cifras que rondan los 474 millones de euros, un 80% por encima de su capitalización en Bolsa, incluyendo el conjunto de activos que la constructora posee. Solo la tesorerÃa neta del Grupo, asciende a cierre del ejercicio 2021, a 199,7 millones de euros, 5,1 millones superior a un año atrás. Por sà sola representa casi el 80% de la valoración actual que alcanza el Grupo en la Bolsa española, a lo que hay que añadir su negocio que, actualmente, se basa en los ingresos por construcción más toda una serie de inversiones que comenzarán a dar sus frutos próximamente.
Una de ellas se refiere a Distrito Castellana Norte (DCN), por la que habrÃa que sumar un mÃnimo de 120 millones de euros. Es un proyecto en el que San José cuenta con el 10% de un total valorado, antes de la aprobación definitiva del proyecto, en los 1.100-1.200 millones de euros (cantidad que resulta de la transacción llevada a cabo con Merlin Properties). Su valor actual, tras la aprobación definitiva, deberÃa ser superior, según fuentes próximas a la operación. Pero faltarÃa por incluir el resto de activos y participaciones para encontrar una valoración mas ajustada de la compañÃa.
“Reiteramos nuestra recomendación de comprar con un precios objetivo de 9,65 euros por acciónâ€, apuntan desde Sabadell, lo que supone un potencial implÃcito en Bolsa de más del 140%. Los analistas sostienen que solo “la posición neta de tesorerÃa justifica los 2,3 euros por acciónâ€, lo que representa de por sà el 57% de su valoración en Bolsa.
Panamerican Mall, en Buenos Aires, es el mayor centro comercial de América Latina. Grupo San José cuenta con una participación del 20% que está valorada en unos 40-50 millones de dólares (entre 34 y 44 millones de euros) ya que el valor total de la propiedad asciende a unos 200 millones de dólares. Se calcula que cuenta con 6 millones de visitantes al mes. Es propietaria, además de otros 3 centros comerciales en funcionamiento en La Matanza, Quilmes y Avellaneda.
Activos
La compañÃa que preside Jacinto Rey cuenta también con el 52% de la firma paraguaya Carlos Casado, que es una empresa dedicada a la transformación de tierras, a la agricultura y a la ganaderÃa. La compañÃa es propietaria de una finca de 200.000 hectáreas, de las que, son susceptibles de explotación 100.000 hectáreas y, en este momento, se están explotando solamente 13.000 (el 6,5% del total), con lo que cuenta por recorrido por delante y tiene, por lo tanto, un valor latente importante.
El Grupo es propietario, además, de una parcela de 1.400.000 m2 de superficie en Parque Lagos (La Matanza) en Buenos Aires, con un proyecto para la construcción de 20.500 viviendas. Además Grupo San José es también propietario de otros 2 centros comerciales, uno en Quilmes y otro en Avellaneda, ambos en Buenos Aires. A esto hay que añadir el 52,5% de un solar en Salvador de BahÃa de 15.000 m2.
Más cerca, en la PenÃnsula Ibérica, Grupo San José es propietario de diversos activos entre los que destaca Herdade de Palheta en el Alentejo (Portugal), un conjunto con fines hoteleros que incluye una edificación , viñedos, además de un extenso espacio abierto en la frontera portuguesa de 300 hectáreas en total.
San José, cuenta, asimismo, con distintas inversiones en parque eólicos y en un parque solar, y es propietario de múltiples terrenos, edificios y locales en España valorados en 70 millones de euros. En el ejercicio 2021, la firma obtuvo ingresos por importe de 927,7 millones de euros y un Ebitda de 54,4 millones de euros, con un beneficio antes de impuestos de 23 millones de euros.
Los analistas de Banco Sabadell prevén un crecimiento del 7,2% de sus ventas de cara a 2022, cuando alcanzarÃan los 995 millones de euros, asà como un aumento del Ebitda hasta 62 millones de euros.
En lo que respecta a retribución al accionista, Grupo San José lleva 3 años consecutivos repartiendo dividendos, incluido este ejercicio tras la propuesta que el Consejo llevará a la Junta de Accionistas. La compañÃa abonó el pasado mes de abril 0,10 euros brutos por acción, que rentan a los precios actuales un algo más del 2,3% con las acciones cotizando a 4 euros actualmente.
Valoración por partes de Grupo San José
Distribución por tipo de activo/inversión (millones de euros)
TesorerÃa Neta = 199,7 millones
DCN (Distrito ChamartÃn Norte) = 120 millones
Panamericana Mali = 44 millones
Carlos Casado = 40 millones
Activos adicionales = 70 millones
Total 474 millones
Socio Industrial
Buscan un socio industrial para Herdade de Palheta, la nueva “joya†del grupo en Portugal
Constructora San José ha adquirido la última “joya de la coronaâ€: Herdade de Palheta.
Se trata de una propiedad rodeada de 300 hectareas, situada junta a la Villa de Redondo, en Portugal. La firma tiene ahora el objetivo de encontrar un socio colaborador, sin descartar otras opciones, con el poder llevar a cabo la explotación con fines turÃsticos del proyecto en suelo luso. En la actualidad, la finca cuenta con 25 hectáreas de uso agrÃcola, con viñedos conservados en condiciones óptimas para su futuro uso con fines comerciales.
- Vuorenmaa
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El artÃcula está bien, y no dice nada que no se supiese. Quizás olvida mencionar que es el cortijo de Jacinto Rey y una de las acciones más controladas y manipuladas del mercado. Para mi la clave es por qué ahora la empresa quiere publicar esto ahora. O ya han cargado y quieren que suba de una vez (está en mÃnimos anuales), o alguien se quiere salir y la quiere calentar.
No hay que olvidar que la misma empresa Grupo San José posee el 2,22% de El Economista que es quien publica er artÃculo. Curiono, no?
No hay que olvidar que la misma empresa Grupo San José posee el 2,22% de El Economista que es quien publica er artÃculo. Curiono, no?
- miska
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Seguimos consumiendo tiempo.
De momento la bajista de corto plazo se ha superado, pero parece que la media de 200, cuesta.
¿Tendremos apoyo en la directriz para buscar la siguiente parada?
De momento la bajista de corto plazo se ha superado, pero parece que la media de 200, cuesta.
¿Tendremos apoyo en la directriz para buscar la siguiente parada?
DÃas de borrasca, vÃspera de resplandores
- Ibersensio
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Cada vez me produce más pereza echarle un vistazo a las cuentas, y no mentirÃa si dijera que me hubiera gustado encontrar unos resultados desastrosos, sobre todo por encontrar un encaje mental a lo que está sucediendo. Pero no ha sido asÃ.
Lo primero que salta a la vista es el fuerte incremento de la facturación, un 17,9% más que el año pasado, con lo que estamos ya por encima de los 250MM€, lo que hace muy probable que este 2022 la compañÃa pueda superar los 1.000MM€. Ningún trimestre anterior arroja facturaciones superiores y el causante ha sido principalmente la rama de construcción. Es cierto que se observa un deterioro de los márgenes EBITDA/Ventas, que pasan del 5,4% al 5,1%, no obstante, el efecto final sobre el EBITDA total es que ha pasado de 11,4 a 12,7MM€ (+11%), a pesar de los peores márgenes. Recordemos que durante el periodo que sigo la acción, 2015-2021, los márgenes EBITDA/venta han oscilado entre el 8,18 y el 5,45%, con lo que no podemos decir que sean datos excesivamente positivos, pero viendo el panorama del sector y de la economÃa en general, tampoco serÃa justo ser demasiado crÃticos.
El EBIT por su parte se han visto notablemente mejorado en un 27%, pasando del 7,7 a 9,7MM€, principalmente por un trimestre mucho más tranquilo en cuanto a deterioros: 1MM€ menos que hace un año. Recordemos también que durante el periodo 2015-2021, los márgenes EBIT/venta han oscilado entre el 5,74 y el 3,68%, con lo que estar en el 3,9% tampoco es un mal dato.
El resultado neto se ha visto también mejorado en un 11%, pasando de 5,5 a 6,1MM€, a pesar del incremento que ha habido en el resultado financiero de 1MM€.
En definitiva, el incremento de la actividad (imagino que vÃa precios) está mejorando las cifras absolutas de la cuenta de resultados, a pesar del deterioro manifiesto de los márgenes de la compañÃa.
Si analizamos la construcción, que representa casi el 90% de la actividad total de la empresa, observamos como el crecimiento de la facturación general viene casi en exclusiva explicado por el incremento de facturación de la rama (+19%).
Vemos también un ligero deterioro de los márgenes EBITDA/ventas, que pasan del 3,5 al 3,3%, a pesar de ello, y por lo que hemos comentado antes, la cifra de EBITDA de la construcción pasa de 6,6 a 7,4MM€, un +12,4%. En cuanto al EBIT, y por los menores deterioros, tanto márgenes como cifras absolutas se han visto sensiblemente mejoradas del 1,8 al 2,2%. Importante reseñar que la contribución al beneficio antes de impuestos de la compañÃa ha pasado de ser del 29% el 1Tr-2021, al 50% de este trimestre. Sorprendente.
El resto de ramas siguen también aportando valor a la compañÃa, sin que ninguna haya resultada deficitaria. A destacar energÃa, que ha arrojado una cifras fantásticas este trimestre: facturación (+127%), EBITDA (+118%), EBIT (+242%) y resultado antes de impuestos (+323%)
En cuanto a la cartera de obra contratada, sigue viento en popa, y otra vez en máximos históricos:
Resulta también llamativo que a pesar de haberse incrementado de forma notable la actividad, la cartera no ha bajado, lo que viene a indicar que ha entrado más obra nueva de la que ha salido. Si hubiera que poner un “peroâ€, habrÃa que señalar el excesivo peso de la cartera nacional frente a la internacional (80-20).
Las posiciones netas de tesorerÃa se han visto mermadas en -2,9%, pasando de los casi 200MM€ que tenÃa a 31-12-21 a 194MM€ a 31-03-22.
Las causas no son preocupantes. Por una parte se ha reconocido la deuda por el pago de dividendos, unos 6,6MM€, en la partida de “deuda financiera corrienteâ€, con lo que podemos decir que ya está restada, aunque la salida de caja se haya producido en mayo. Por otra parte, ha habido un ligero deterioro en el circulante, debido a que el activo corriente se ha visto incrementado en unos 34MM€. Como es lógico, al haber más actividad, los saldos de clientes se han visto incrementados, en tanto en cuando que el pasivo corriente solo se ha incrementado en unos 27MM€, es decir, se debe también más a proveedores, pero en menor medida del aumento del saldo de clientes, lo que ha mermado la caja en otros 7MM€. Por tanto, es más que probable que si las cifras de resultados siguen en este orden, y ya con el dividendo pagado, las posiciones de tesorerÃa vuelvan a incrementarse en trimestres venideros, como ha sido habitual todos estos años, salvo que la empresa, claro está, decida darle uso y rentabilidad a la abultada caja, que representa la mayor parte del activo neto de la compañÃa y que está en estado ocioso por ahora.
A la vista de estas cifras me atreverÃa a afirmar que la inflación no está teniendo un gran impacto negativo en el negocio recurrente. Si analizamos las cifras de la actividad, nos damos cuenta de que los ingresos con respecto al periodo equivalente del año pasado han sido de 251,5MM€, un +17,9% más elevados, y los gastos 238,7MM€ un +18,2% más. Como vemos, el incremento ha sido prácticamente idéntico, aunque al resultar los ingresos algo superiores a los gastos, hace que la diferencia, medido en términos monetarios de EBITDA, haya sido algo superior con respecto a la cifra que arrojó la contabilidad hace doce meses, 12,7MM€ (+11,1%). Otro escenario bien distinto hubiera sido, por ejemplo, que los ingresos se hubieran mantenido similares al ejercicio pasado, y que los gastos, por culpa de la inflación que asola al sector, se hubieran disparado, por ejemplo, un 10%, lo que llevarÃa a que el EBITDA hubiera resultado negativo, tanto en valor monetario como porcentualmente, que es el escenario que sinceramente yo barajaba. Pero no ha sido el caso. Por tanto, podemos llegar a la conclusión de que gran parte de la inflación de costes ha podido trasladarse de alguna manera a los clientes, que están aceptando certificaciones de obra con precios más elevados, lo que está permitiendo cierta defensa sobre los ya ajustados márgenes, e incluso una ligera mejora del negocio en términos absolutos, si lo comparamos con las cifras del 1tr- 2021.
A este ritmo, no parece descabellado pensar en una facturación por encima de los 1.000MM€ para este ejercicio, y suponiendo un escenario de márgenes históricamente bajos del 5%, nos llevarÃa un EBITDA nada desdeñable de 50MM€. Y si hubiera una convergencia hacia la media de márgenes históricos podrÃamos estar fácilmente en el entorno de los 60-70MM€.
Ayer viernes el valor cerró con una capitalización de 262MM€. Para cuadrar esta cifra, y sabiendo que la liquidez neta es de 194MM, la valoración del 10% de MNN podrÃa ser de al menos 120MM, la participación del 50% de Carlos Casado unos 21MM€, y la valoración de activos inmobiliarios sin explotar en balance están tasados en unos 137MM€, este negocio recurrente que históricamente nunca ha bajado de un EBITDA de 50MM€ el mercado piensa que vale -210MM€. Debo ser muy burro, pero sigo sin encontrarle explicación.
Lo primero que salta a la vista es el fuerte incremento de la facturación, un 17,9% más que el año pasado, con lo que estamos ya por encima de los 250MM€, lo que hace muy probable que este 2022 la compañÃa pueda superar los 1.000MM€. Ningún trimestre anterior arroja facturaciones superiores y el causante ha sido principalmente la rama de construcción. Es cierto que se observa un deterioro de los márgenes EBITDA/Ventas, que pasan del 5,4% al 5,1%, no obstante, el efecto final sobre el EBITDA total es que ha pasado de 11,4 a 12,7MM€ (+11%), a pesar de los peores márgenes. Recordemos que durante el periodo que sigo la acción, 2015-2021, los márgenes EBITDA/venta han oscilado entre el 8,18 y el 5,45%, con lo que no podemos decir que sean datos excesivamente positivos, pero viendo el panorama del sector y de la economÃa en general, tampoco serÃa justo ser demasiado crÃticos.
El EBIT por su parte se han visto notablemente mejorado en un 27%, pasando del 7,7 a 9,7MM€, principalmente por un trimestre mucho más tranquilo en cuanto a deterioros: 1MM€ menos que hace un año. Recordemos también que durante el periodo 2015-2021, los márgenes EBIT/venta han oscilado entre el 5,74 y el 3,68%, con lo que estar en el 3,9% tampoco es un mal dato.
El resultado neto se ha visto también mejorado en un 11%, pasando de 5,5 a 6,1MM€, a pesar del incremento que ha habido en el resultado financiero de 1MM€.
En definitiva, el incremento de la actividad (imagino que vÃa precios) está mejorando las cifras absolutas de la cuenta de resultados, a pesar del deterioro manifiesto de los márgenes de la compañÃa.
Si analizamos la construcción, que representa casi el 90% de la actividad total de la empresa, observamos como el crecimiento de la facturación general viene casi en exclusiva explicado por el incremento de facturación de la rama (+19%).
Vemos también un ligero deterioro de los márgenes EBITDA/ventas, que pasan del 3,5 al 3,3%, a pesar de ello, y por lo que hemos comentado antes, la cifra de EBITDA de la construcción pasa de 6,6 a 7,4MM€, un +12,4%. En cuanto al EBIT, y por los menores deterioros, tanto márgenes como cifras absolutas se han visto sensiblemente mejoradas del 1,8 al 2,2%. Importante reseñar que la contribución al beneficio antes de impuestos de la compañÃa ha pasado de ser del 29% el 1Tr-2021, al 50% de este trimestre. Sorprendente.
El resto de ramas siguen también aportando valor a la compañÃa, sin que ninguna haya resultada deficitaria. A destacar energÃa, que ha arrojado una cifras fantásticas este trimestre: facturación (+127%), EBITDA (+118%), EBIT (+242%) y resultado antes de impuestos (+323%)
En cuanto a la cartera de obra contratada, sigue viento en popa, y otra vez en máximos históricos:
Resulta también llamativo que a pesar de haberse incrementado de forma notable la actividad, la cartera no ha bajado, lo que viene a indicar que ha entrado más obra nueva de la que ha salido. Si hubiera que poner un “peroâ€, habrÃa que señalar el excesivo peso de la cartera nacional frente a la internacional (80-20).
Las posiciones netas de tesorerÃa se han visto mermadas en -2,9%, pasando de los casi 200MM€ que tenÃa a 31-12-21 a 194MM€ a 31-03-22.
Las causas no son preocupantes. Por una parte se ha reconocido la deuda por el pago de dividendos, unos 6,6MM€, en la partida de “deuda financiera corrienteâ€, con lo que podemos decir que ya está restada, aunque la salida de caja se haya producido en mayo. Por otra parte, ha habido un ligero deterioro en el circulante, debido a que el activo corriente se ha visto incrementado en unos 34MM€. Como es lógico, al haber más actividad, los saldos de clientes se han visto incrementados, en tanto en cuando que el pasivo corriente solo se ha incrementado en unos 27MM€, es decir, se debe también más a proveedores, pero en menor medida del aumento del saldo de clientes, lo que ha mermado la caja en otros 7MM€. Por tanto, es más que probable que si las cifras de resultados siguen en este orden, y ya con el dividendo pagado, las posiciones de tesorerÃa vuelvan a incrementarse en trimestres venideros, como ha sido habitual todos estos años, salvo que la empresa, claro está, decida darle uso y rentabilidad a la abultada caja, que representa la mayor parte del activo neto de la compañÃa y que está en estado ocioso por ahora.
A la vista de estas cifras me atreverÃa a afirmar que la inflación no está teniendo un gran impacto negativo en el negocio recurrente. Si analizamos las cifras de la actividad, nos damos cuenta de que los ingresos con respecto al periodo equivalente del año pasado han sido de 251,5MM€, un +17,9% más elevados, y los gastos 238,7MM€ un +18,2% más. Como vemos, el incremento ha sido prácticamente idéntico, aunque al resultar los ingresos algo superiores a los gastos, hace que la diferencia, medido en términos monetarios de EBITDA, haya sido algo superior con respecto a la cifra que arrojó la contabilidad hace doce meses, 12,7MM€ (+11,1%). Otro escenario bien distinto hubiera sido, por ejemplo, que los ingresos se hubieran mantenido similares al ejercicio pasado, y que los gastos, por culpa de la inflación que asola al sector, se hubieran disparado, por ejemplo, un 10%, lo que llevarÃa a que el EBITDA hubiera resultado negativo, tanto en valor monetario como porcentualmente, que es el escenario que sinceramente yo barajaba. Pero no ha sido el caso. Por tanto, podemos llegar a la conclusión de que gran parte de la inflación de costes ha podido trasladarse de alguna manera a los clientes, que están aceptando certificaciones de obra con precios más elevados, lo que está permitiendo cierta defensa sobre los ya ajustados márgenes, e incluso una ligera mejora del negocio en términos absolutos, si lo comparamos con las cifras del 1tr- 2021.
A este ritmo, no parece descabellado pensar en una facturación por encima de los 1.000MM€ para este ejercicio, y suponiendo un escenario de márgenes históricamente bajos del 5%, nos llevarÃa un EBITDA nada desdeñable de 50MM€. Y si hubiera una convergencia hacia la media de márgenes históricos podrÃamos estar fácilmente en el entorno de los 60-70MM€.
Ayer viernes el valor cerró con una capitalización de 262MM€. Para cuadrar esta cifra, y sabiendo que la liquidez neta es de 194MM, la valoración del 10% de MNN podrÃa ser de al menos 120MM, la participación del 50% de Carlos Casado unos 21MM€, y la valoración de activos inmobiliarios sin explotar en balance están tasados en unos 137MM€, este negocio recurrente que históricamente nunca ha bajado de un EBITDA de 50MM€ el mercado piensa que vale -210MM€. Debo ser muy burro, pero sigo sin encontrarle explicación.
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