gazul1 escribió: ↑11 Sep 2019 10:25
https://josemanueldurba.com/informes/ca ... s-1s-2019/
AMPER, resultados 1s 2019
Amper mejora sus cifras y la evolución es muy buena, pero no tiene sentido que sigan diciendo que van a cumplir el Plan previsto. ¡NO LO PUEDEN CUMPLIR! por mucho que digan que lo van a hacer y los resultados presentados en el 1S 2019 lo confirman.
La evolución es muy buena, demuestra que la empresa ha salido de la crisis y su gestión está mejorando sensiblemente, pero no tanto como pretenden hacer creer. El precio objetivo lo reviso al alza, pero es imposible llegar hasta el que podrÃa justificar si consiguiera los objetivos del Plan.
Los ingresos de Amper en el 1S 2019 mejoran un 37,8% los del 1S 2018, pero el objetivo fijado en su Plan era doblar en 2019 los ingresos del 2018, es decir que deberÃan estar en el 100% de aumento.
Para conseguir las previsiones de su Plan, partiendo de unos ingresos obtenidos en el 1S 2019 de 88,4M€, tienen que conseguir en el 2S unos ingresos de 200M€. Solo asà podrÃan llegar al objetivo de 288,5M€ de ingresos en 2019. Sigo pensando que mi previsión es más creÃble y van a conseguir 182M€ de ingresos en 2019 que son buenos, es más, dirÃa que son muy buenos, pero no entiendo por qué están diciendo en el informe de gestión que van a conseguir cifras a todas luces inalcanzables.
Otro de los objetivos fijados, consecuencia del aumento de ingresos previsto, era conseguir 29,8M€ de EBITDA en todo el año 2019. Hasta 1S 2019 el EBITDA asciende a 10,3M€ por lo que para conseguir los objetivos del Plan deberÃan conseguir en el mismo tiempo (2S 2019) un EBITDA de 19,5M€, para poder llegar a los 29,8M€ previstos en el Plan. Sigo pensando que mis previsiones son más realistas y conseguirán un EBITDA de 18,9M€ en 2019
El beneficio antes de impuestos (que no incluyen los extraordinarios de 1S 2018 que perjudicarÃan la comparación) es muy bueno y mejora los del 1S 2018 en un 39,6%. Solo son 2,5 M€ más pero es una mejora importante para las cifras en que se mueve Amper.
En términos absolutos el BAI del 1S 2019 asciende a 8,9M€ y una vez descontado un 6,7% en los impuestos que ha informado en el 1S 2019, consigue un BPA de 0,0077€/Acc para el 1S 2019. Las previsiones del Plan eran conseguir un BPA anual de 0,025€/Acc en todo el año 2019 por lo que en el 2S 2019 deberÃan conseguir 0,017€/Acc., es decir que en el 2S 2019 tendrÃan que obtener 18,2M€ de beneficio neto, multiplicando por 2,2 los 8,3M€ obtenidos en el 1S 2019, no veo cómo van a hacerlo. Sigo pensando que mis previsiones iniciales son más realistas y llegarán a los 14,6M€ en el año que representa un BPA de 0,014€/Acc en 2019.
El crecimiento, siendo bueno, está siendo mucho menor que el previsto en el Plan y ello es asà porque el Plan es demasiado optimista.
El plan contempla doblar ingresos y resultados en 2019 respecto al 2018 y parten de la realidad del año 2018 en que ya se doblaron los de 2017. Sencillamente no se puede estar doblando ingresos todos los años porque cada vez la carga es mayor, cada año las cifras aumentan y es más difÃcil doblarlas. Para conseguirlo, en 2019 tendrÃan que multiplicar por 4 las cifras de 2017 y en 2020 multiplicar por 8 las del 2017. En tres años la empresa tendrÃa que multiplicarse por 8 y eso no lo consigue ni Amazon.
En el 2S de 2019 entrarán algunos de los nuevos negocios comprados, pero son pequeños negocios y los están comprando muy baratos, lo cual significa que no van a dar resultados espectaculares. La cartera a fecha 31/12/2018 de la que partÃan para ejecutar los trabajos en el 1S 2019 era de 97,3M€ mientras que la cartera que tienen a fecha 30/6/2019 en la que ya se incluyen las compras de empresas realizadas hasta esta fecha, asciende a 98,1M€. No tiene trazas de que se puedan cumplir las previsiones del Plan por mucho que lo diga Amper en su informe de gestión del 1T 2019 y lo ratifique en el del 1S 2019.
La importancia de que se cumpla el Plan o no radica en que, si se cumpliera llevarÃa el BPA a 0,025€/Acc y con este nivel de resultados se podrÃan justificar precios por fundamentales en el entorno de 0,50€/Acc que supondrÃa doblar la cotización de Amper a 31/6/2019.
No obstante lo anterior, Amper es una buena inversión, su gestión ha mejorado mucho y evoluciona muy bien. Sus resultados están siendo algo mejores de lo que yo tenÃa previsto por lo que, aunque no van a cumplir las previsiones de su Plan que llevarÃa la cotización a cotas mucho mayores, actualizo la previsión mejorando el BPA para el año 2019 hasta 0,015€/Acc que puede justificar un precio objetivo de 0,29€/Acc a PER 20.
