Codere es un caso paradigmático de lo que es la Bolsa.
Desde mi punto de vista representa al tÃpico valor con un potencial de revalorización soñado por los bolsistas, el pelotazo, mÃnimo del 100 %...........mÃnimo, pero no está exenta de riesgo.
Reúne todas las caracterÃsticas, tanto psicológicas (olvido por los inversores) como fundamentales (cifras muy relevantes), como para prestarle atención.
En un mundo que se rige por los múltiplos, por los porcentajes, por los planes de negocio (que en un % mayor al 50% no se cumplen), nos encontramos que en Codere, todo es exponencial, cualidad necesaria para el éxito… o fracaso en bolsa
La historia de Codere ha sido pues, exponencial, un fracaso acelerado que puede dar lugar a un éxito vertiginoso.
A dÃa de hoy el free float es del 12%. Siendo el núcleo duro fondos de inversión (que convirtieron deuda en acciones en 2016), con un 72% aproximadamente, y un 16% los fundadores de la empresa, hoy en dÃa apartados de la gestión.
La empresa capitaliza 420 mll, factura 1400 mll, ebitda de 290 para el 2019 y deuda neta de 810 mll €, la cual está en su mayor parte en posesión de los mismos fondos de la reestructuración del 2016
Está asentada en 5 zonas: España, Italia, México, Argentina y otros paÃses latinoamericanos, aparte, el negocio on line que crece de forma considerable.
Argentina aportara este año unos 65 mll de ebitda, México 120, España 38, Italia 19 y otros paÃses latinos, 36 mll.
De un análisis superficial, se podrÃa deducir que puede representar una gran ocasión, pero hay que ir mucho más allá, para analizar, pros, contras, y sus probabilidades.
PROS
Está en pleno proceso de reestructuración interno. La deuda vence en Noviembre del 2021( ti 7%).
Los puntos fuertes son México (40% ebitda 2019), España (13% ebitda 2019), y en menor medida el resto de paÃses Latam (12% ebitda 2019). Italia no aporta gran cosa, pese al volumen de ingresos su margen es menor al 10%. El resto de áreas tiene un margen mayor o igual al 18%, incluida Argentina. Destaca México con un 35%.
http://www.infoplay.info/2019-05-14/ade ... 5/noticia/
Existe un pacto entre accionistas para facilitar la salida, mediante OPV, la cual, deberÃa realizarse antes del vencimiento de la deuda, y una vez que Argentina estabilice su situación de hiperinflación y devaluación de moneda.
La empresa esta inmersa ahora mismo en un proceso de saneamiento interno que permita aflorar mejores números en un futuro cercano, de cara a favorecer la salida de los fondos, que al fin y al cabo, tienen el control ejecutivo, la deuda y las acciones de la compañÃa.
Si bien ya no es una empresa familiar, si se podrÃa decir que los intereses de los fondos están alineados (en parte), con los minoritarios. Crear valor para poder salir en un futuro no lejano.
Digo en parte pues al coincidir accionistas con bonistas y gestores, el trabajo debe tener un fin común, si bien, en parte, y si las cosas se torcieran por alguna razón, los bonistas seguirÃan teniendo la sartén por el mango.
CONTRAS
La situación Argentina y la continua devaluación del peso, lastra su cuenta de resultados. Un teórico triunfo de Kirchner en octubre podrÃa incrementar la presión sobre el paÃs.
Por otro lado, existe un desfase a cp en el capital circulante de la empresa, si bien existe una lÃnea de crédito con un saldo disponible importante.
PROBABILIDADES
El análisis de los Pros y Contras es somero. No he querido aburrir a nadie. Hay detalles que en un momento u otro podrÃan adquirir relevancia, si bien, ahora lo que toca es un acercamiento a la empresa e ir comentando acerca de sus probabilidades.
La narrativa “bonitaâ€, es la de una empresa en dificultades, que puede subsanarlas internamente, y después colocar una opv de sus filiales latinas.
México y otros Latam, aportaran al cierre de 2019, más de 150 millones de ebitda. En 2020, si Argentina se estabiliza, podrÃamos hablar de una suma total cercana a los 220 millones.
Una opv parcial, con o sin Argentina, darÃa una salida a los fondos y pondrÃa a la empresa en valor. Estamos hablando de subidas muy superiores al 100%
La probabilidad de ello, lógicamente, no se puede precisar, pero la oportunidad es “ahoraâ€.
El potencial hay que buscarlo en empresas con dificultades, pero con posibilidades y probabilidades de cumplirlas. Codere las tiene.
La probabilidad de que salga mal, existe. Si bien, la conjunción de bonistas y accionistas deberÃa mitigar esta probabilidad.
Lo dicho, Codere, ahora es una OPORTUNIDAD, no exenta de cierto riesgo, pero con un POTENCIAL que ahora mismo NO OFRECE NINGUN VALOR EN NUESTRO MERCADO.
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YO YA LA HE HECHO
