Clínica Baviera

[Zark]

Hace una semana se presentaban los resultados del Q3 19.
Ni una sola muestra de debilidad y cumplimiento escrupuloso del Business Plan que nos enseñaron en 2018:
- Ingresos creciendo a doble dígito. España como mercado más maduro mantiene el tirón, y da el relevo a Alemania y sobretodo Italia que se acerca al triple dígito en crecimiento inter-anual.
- El EBITDA real ex-NIIF sube a 17M €, un +7,43% respecto los 9 meses de 2018. Por tanto, extrapolando cifras para el conjunto del año y teniendo en cuenta la estacionalidad del tercer trimestre, nos iremos al cierre del año con unos 23.5 - 24M €.
- Beneficio Neto 8.6M €, +7,3% inter-anual. Para el cierre del año estaremos en algo más de 12M €, y si no hay novedades el 60-80% irá a dividendo ordinario el año que viene.
- Ritmo de 1 apertura trimestral (86 clínicas 9M 19 vs 82 9M 18). No bastará para cumplir con las expectativas que se marcaron a cumplir para finales de 2020, pero han acelerado y consolidado las aperturas.

Con estas cifras, hoy ha cerrado a 12,90€/A capitalizando 210M €.
Recordemos que cuando Aier lanzó la OPA, pagó x10,3 veces EBITDA. Extrapolando cifras solo para el ejercicio 2019, deberíamos estar entorno a 240-250M € de capitalización a fin de año, que supone entre un +15-20% respecto a precios actuales: 14,80 - 15,5€/A. Y eso solo son datos estrictamente comparables a 2019, las cifras para 2020 (27M € EBITDA esperado) implicarían un precio entorno a 17€/A.

Lo cierto, es que desde que publicara resultados el pasado 15 de Noviembre, la acción ha caído, no subido.
En cierto modo es de agradecer porque en un valor con un free float tan escaso (inferior al 2%), llevábamos un periodo de letargo desde Agosto que había sodomizado completamente la acción. De hecho estuvo más de un mes sin computar un solo intercambio superior a 500 acciones como para dar por válida la sesión BME.

Es evidente que hay alguien saliéndose, pero también lo es que en estos niveles ha encontrado contra-partida y están habiendo intercambios notables.
Así,
- el 18.11 se movieron 2.704 acciones.
- el 21.11, 2.335 acciones.
- el 22.11, 7.777 acciones.
- el 25.11, 2.963 acciones.
- hoy, 26.11, 5.869 acciones.

Asimismo, el lunes 18 de Noviembre hubo un bloque de 15.670 acciones a 13.60€/A.

En total, 37.318 acciones. Si bien no es posible saber quién hay detrás, intuyo, en base a la radiografía del accionariado que he hecho de CBAV, que son los 3 fondos de Gesconsult.









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Como puede verse en el listado de fondos y SICAV's, los 3 fondos de Gesconsult son los únicos que están de retirada (85.300 acciones Q1 19 vs 53.300 acciones Q3 19), y no descartaría que hayan puesto la directa para liquidar el resto de la posición antes de finalizar el año.
Si fuera así, les quedarían todavía unas 15.000 acciones para vender.

Sea como fuere, seguimos quemando tiempo y cotizamos ya con unos múltiplos de descuento respecto las proyecciones teóricas de la propia dueña (Aier Eye) importantes.
Esta irracionalidad no durará para siempre.

Saludos,

Z.

[Zark]

Seguimos de rebajas, hoy ya en fase intensiva poniendo toda la carne en el asador.
Es evidente que hay un actor en fase de salida y no quiere esperar más, con lo que ha decidido mover su posición de venta en oculto de 13.10€/A a 12,95€/A.
Un cambio a penas perceptible, pero que para el mercado ha sido suficiente. Hoy se han movido 7.572 acciones, volumen notable en un valor tan estrecho como CBAV, casi todas en 12.95€/A. Si bien es imposible de saber, apostaría a que son todas de la misma mano que está vendiendo.
Estas se suman a las 3.884 acciones que se movieron el pasado viernes, con lo que sumamos +11.000 en dos días.

Cuando el pasado martes 26 publiqué mi último post, exponía que según mis cálculos todavía podían haber entorno a 15.000 acciones por salir.
Si los números están en lo cierto, esta misma semana seguramente veamos ya claudicación y punto final de las rebajas.

Los timings encajan porque evidentemente el vendedor quiere tener la posición liquidada antes del cierre del año fiscal, sino no se entenderían estas prisas.

Final Countdown (?)

Z.

[Leo52]

No es importante que la acción sea más o menos liquida, lo que importa de verdad, es que la empresa sea fiable.

Tenemos muestras de sobra de grandes proyectos que se hunden. Mejor confiar en los que, año tras año, cumplen la expectativas.

Baviera va por su segundo año del plan estratégico presentado el año pasado, cumpliendo satisfactoriamente la ejecución del mismo.

Pues bien, aquí, la clave es saber si va a subir o no. Voy a exponer por qué va a subir, y acotar la subida.

El accionista mayoritario Aier Internacional posee el 80% de la empresa. Los médicos Baviera el 10% y el resto es free float.

Lo más importante es que los médicos Baviera poseen una opción de venta y Aier una de compra que vence una vez presentadas las cuentas anuales del 2020, es decir, dentro de un año y dos meses, el 1 de febrero de 2021.

El precio al que se ejecute la opción determinara el precio en el mercado, veamos cual podría ser

Según dice el folleto de la opa, que podéis ver en CNMV, el ebitda generado con las cuentas del 2020 determinara el precio de la opción. Para ello habrá que multiplicar ese ebitda por el ratio de 10.24 veces.

Como he dicho el plan de negocio se está cumpliendo a la perfección. El pronóstico de ebitda para este 2019 es de cerca de 24 millones, y de 28 para el 2020.

Aparte de calcular el precio en función del ratio 10.24 ebitda, le tenemos que sumar el dividendo del año 2020 y el del 2021, que, aunque se paga en mayo, entra dentro del periodo de ejercicio de la opción. La empresa, al no tener deuda, paga un 80% del beneficio neto

Aquí tenéis una tabla con la estimación de posibles ebitdas, partiendo que este 2019, y según las cuentas hasta el 3er trimestre cumple el plan de llegar este año a 24 mll.

Pese que 2020 empezara bien, no se sabe con toda seguridad si se llegara a los 28 mll de ebitda estimado, por lo que se incorporan otros ebitdas posibles, menores, para curarnos en salud.

Aun en un caso adverso, que el ebitda baje de 24 a 22 millones, el potencial del valor es del 15.7% a poco más de un año. En el mejor caso, cumpliendo, como hasta ahora el plan estratégico, el potencial es del 47%.

En resumen, tenemos una acción que para los no inquietos, esperando un año escaso, es muy complicado perder, y muy posible sacar las rentabilidades adjuntas.

Como he dicho, es la fiabilidad de la empresa en la consecución de sus objetivos lo que nos permite dormir tranquilos, y de paso, ganar un buen dinero, y hasta ahora, Clínica Baviera es el mejor ejemplo.

[lolladre]

Sabies cuando publican resultados? He mirado por su web y no he sabido encontrar la información.

[MrH]

Noticia de ayer, por si a algún accionista se le ha pasado. Cesan al directo general.

https://www.plantadoce.com/empresa/clin ... neral.html

Cobraba 250k. Y la indemnización en teoría estaba fijada en 1 año de sueldo.
Se avecinan cambios? Por ahora no ha salido ninguna cambio de control de la empresa.
Para rematar, mañana presentan resultados. A ver que se cuece.

[Leo52]

Noticia de ayer, por si a algún accionista se le ha pasado. Cesan al directo general.

https://www.plantadoce.com/empresa/clin ... neral.html

Cobraba 250k. Y la indemnización en teoría estaba fijada en 1 año de sueldo.
Se avecinan cambios? Por ahora no ha salido ninguna cambio de control de la empresa.
Para rematar, mañana presentan resultados. A ver que se cuece.

Gracias por el update, no hay ningún cambio relevante
Paciencia

[AlfredMiralda]

Esta es una acción de valor seguro para mantener, no suelen afectarle mucho las caidas bursátiles de pánico.

[MrH]

La tenéis abandonada ahora que por fin se pone algo interesante. 9,20€ por acción hoy, 150M exactos de capitalización.

La semana pasada presentaron un profit warning avisando que este 2020 por culpa del covid quedarían por debajo de los 100M en ventas, 5% margen EBITDA y 1M en pérdidas. Yo creo que las ventas llegarán a los 100M, pero veremos. Añadir que han pedido un préstamo de 10M para hacer frente a posibles necesidades de financiación no cubiertas, ya que siguen abriendo centros nuevos.

La cosa está que con la excepcionalidad del momento, apenas pierden. Se van a beneficio 0. Así que hay que evaluar la empresa con los números de 2021. Y ahí estamos hablando de >125M en ventas, >20% EBITDA y unos >12M de beneficio. Estaríamos en un PER 12 y un EBITDA x6 descontando deuda.

Para finalizar el cálculo, Ayer Eye (los chinos) compraron CBAV en 2017 a 10,30 con unos peores ingresos y por ende con unos múltiples mucho mayores a los que acabo de hacer referencia. El sector oftalmológico se paga siempre caro porque es un negocio muy rentable y donde la pelea está en tener marca de confianza y un número de clientes alto.

Viendo su cotización puede caer más. Hace unos días divisé durante unos segundos los 8 euros como siguiente posición a la compra. No hay nada de demanda. Pero a nivel fundamental, para mi todo lo que sea menos de 10 es oportunidad. Tiene poco sentido estar a precio inferiores a la compra de Ayer, cuando durante estos 3 años se ha crecido a buen ritmo. Tienen un negocio muy rentable, con dividendos recurrentes, en un sector estable como es el sanitario, y no arrastran deuda.

[AlfredMiralda]

Pues su mama china cotiza a máximos HISTÓRICOS, que ya es un milagro con la que está cayendo:
https://es.investing.com/equities/aier- ... ital-group

[champi]

Ha sacado unos resultados trimestrales muy buenos, Ingresos y EBITDA un 27% arriba, beneficio consolidado +41%.

No puedo pegar bien el enlace, o no sé. Pego la dirección de la CNMV


http://www.cnmv.es/portal/Consultas/Dat ... A-80240427

[champi]

Resultados 1er Trimestre.

https://www.cnmv.es/Portal/verDoc.axd?t ... d1f526e%7D

[MrH]

Zark abrió este post hablando de 100M en 2017, y 130M pronosticados para 2020. En 2021 fueron 172M y este año van a llegar a los 200M. Es decir, van a duplicar ventas en un periodo de 5 años, con crecimiento únicamente orgánico. Ninguna compra, ninguna emisión de deuda que no sea para el circulante.

Cotización en máximos históricos, pero con un PER de x12 contando que este año van a sacar un beneficio de unos 33-34M (11M solo en el 1rTrimestre). Lo único que se me ocurre decir, es que ojalá caiga...